2月1日，樂視網迎來復牌以后的第7個跌停板，公司股價報收7.34元/股,。跌停板上,，仍有612萬手的賣單堆積。目前,，公司與復牌前的612億元相比,，蒸發(fā)了319億元。業(yè)內人士對中國證券報記者表示,，盡管樂視網目前的股價水平已擊破賈躍亭的質押交易平倉線,，若賈躍亭無法及時追加擔保，賈躍亭的“退出”將由司法主導執(zhí)行質押股權,。同時,，樂視網正在加速排出與樂視相關的“風險因子”，新的管理層對于公司下一步的發(fā)展或有后招,。

　　司法主導執(zhí)行質押股權

　　根據樂視網公告,，截至目前，賈躍亭持有公司10.24億股股份,，占總股本的25.67%,，其中10.2億股已質押給金融機構。若公司股價繼續(xù)大幅下跌，且賈躍亭先生無法及時追加擔保,，金融機構將有權處置上述已質押的股權,，從而可能導致公司實際控制人發(fā)生變更。

　　一位資深信托人士在接受中國證券報記者采訪時表示：“樂視網資金問題爆發(fā)之前,，公司的股權質押可以做到股價5-6折的價格,。”若以樂視網停牌前15.33元/股的價格計算,，5-6折的價格為7.67元/股-9.2元/股,。

　　根據《中國證券登記結算有限責任公司關于發(fā)布證券質押登記要素標準的通知》中對于平倉線的解釋，平倉線是質押雙方約定的百分數,，質押期間如質押證券市值與融資金額之間的比例低于平倉線時,，質權人有權根據協(xié)議約定對質押證券進行處置。

　　不過,，金融機構作為質權人,，對于賈躍亭質押股份的處置卻沒那么簡單。樂視網2017年三季報顯示,，賈躍亭持有樂視網10.24億股股份皆為限售股,，且10.2億股質押，同時10.24億股全部凍結,。

　　中銀律師事務所合伙人于利淼對中國證券報記者表示：“對于擔保債權與一般債權來講,，擔保債權具有優(yōu)先受償的權利。對于本案來講,，質押物雖被凍結,，但法院在執(zhí)行時也需遵循上述債權優(yōu)先償付的原則。另外,，因涉及上市公司股權,，還需按照上市收購管理相關規(guī)則辦理，如涉及實際控制人變更,，還需履行證券監(jiān)管審批,。”

　　上述信托人士強調,，處置的前提是,，質押股權皆為流通股�,！霸谫Z躍亭的股票是限售股的情況下,，就只能等股票解禁以后才能處置。而賈躍亭的這部分股票又同時被司法凍結了,，只能等法院判決,，按照輪候順序受償,。”

　　快速排除“樂視系風險”

　　根據樂視網日前發(fā)布的2017年年報業(yè)績預告,，公司正在加速排除“樂視系”相關風險,。公司預計2017年凈利潤虧損116.05億元-116.1億元。

　　樂視網表示,，考慮關聯(lián)方債務風險及可收回性等因素的影響,，經初步測算，公司預計將對關聯(lián)方應收款項計提壞賬準備約為44億元,；公司管理層出于謹慎性考慮,，對無形資產中影視版權、可供出售金融資產等長期資產存在的減值風險進行識別及判斷,，經初步測算,，公司預計將對部分長期資產計提減值準備約35億元。

　　由此可見,，樂視網從關聯(lián)方應收款方面,、長期資產計提減值準備方面，都在盡量快速排除“樂視系風險”,。

　　具體看,，關聯(lián)方應收款方面，樂視網公告顯示,，截至2017年11月30日,，相關關聯(lián)方對上市公司的關聯(lián)欠款余額達到75.31億元。若不考慮2017年11月30日以來,，公告顯示樂視網與樂視系之間達成的部分債務解決方案，上述44億元關聯(lián)方應收款項計提壞賬準備約占關聯(lián)欠款余額的近60%,。

　　長期資產計提減值準備的35億元中,，包括影視版權、可供出售金融資產等,。公司2017年半年報顯示,，樂視網截至2017年中期報告期末影視版權賬面值為63.72億元；可供出售金融資產期末賬面值為16.88億元,，其中包括了樂視體育,，樂視創(chuàng)景科技（北京）有限公司等多家樂視系公司。

　　從經營上看,，樂視網在本次復牌前舉辦的在線投資者說明會上表示,，樂視超級電視并未被傳統(tǒng)電視企業(yè)甩開，公司現階段已明確樂視電視的戰(zhàn)略規(guī)劃,。通過Open Eco生態(tài)開放策略,，樂視電視現已擁有樂視視頻、CIBN、芒果TV,、華數TV等內容提供商,。未來公司將結合分眾自制和生態(tài)開放戰(zhàn)略，打造以智能電視為核心的大屏互聯(lián)網家庭娛樂生活,，努力成為以家庭互聯(lián)網為平臺的消費升級大潮的引領者,。

　　同時，樂視網還在不斷提示公司面臨的相關風險,，包括公司實際控制人可能發(fā)生變更的風險,，部分關聯(lián)方應收款項存在回收風險，賈躍亭,、賈躍芳未履行借款承諾導致公司現金流緊張的風險,，公司現有債務到期導致公司現金流進一步緊張的風險等。

　　融創(chuàng)系巨額投入

　　根據樂視網2017年三季報,，天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司持有的8.56%樂視網股份也已經全部被質押,。相關公告顯示，質押開始日期為2017年8月8日,，質權人為中信信托,。

　　業(yè)內人士在接受中國證券報記者采訪時表示，樂視網資金問題爆發(fā)之后,，公司的股權仍能質押成功,，相關機構很可能是基于對融創(chuàng)還款能力的判斷，但是融創(chuàng)這比質押的折扣很大概率是在5折以下了,。

　　根據公開信息,，融創(chuàng)系目前在“樂視”的投資金融較大。2017年融創(chuàng)戰(zhàn)略入股樂視,，以60.41億元收購樂視網8.61%股權,，以79.5億元獲得增發(fā)后樂視致新33.5%股權，以10.5億元收購樂視影業(yè)15%股權,，共計投資樂視150.41億元,。

　　此后，樂視網還曾披露過向融創(chuàng)系借款的相關公告,。公告顯示,，公司股東天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司通過借款方式向上市公司注入17.9億元資金，在一定程度上緩解了公司及子公司的資金需求壓力,。

　　一位不具名的市場人士對中國證券報記者表示：“樂視股價跌的底在哪,？好像是3.9元/股左右。孫宏斌想得很明白,，現在將所有的風險釋放,，很可能會在股價低位適時啟動重組,。”（記者 蔣潔瓊）