■本報(bào)記者 夏 芳

　　作為白酒龍頭的貴州茅臺(tái),，三季報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)布后,，股價(jià)跌停把茅臺(tái)推上了風(fēng)口浪尖。營(yíng)收凈利保持了兩位數(shù)增長(zhǎng),，然而,，資本市場(chǎng)卻不買賬，茅臺(tái)緊急發(fā)聲,，表態(tài)公司基本面沒(méi)有變化,。

　　大跌之下,，是機(jī)遇還是拐點(diǎn)的爭(zhēng)論激戰(zhàn)正酣，那么,，茅臺(tái)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽谋澈�,，如何解讀？茅臺(tái)“暴雷”了嗎,？

　　前三季度營(yíng)收創(chuàng)歷史新高

　　根據(jù)貴州茅臺(tái)發(fā)布的2018年三季報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示,，在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入522.42億元,，同比增長(zhǎng)23.07%,；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為247.34億元，同比增長(zhǎng)23.77%,。從單季度來(lái)看,，第三季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入197.2億元,，同比增長(zhǎng) 3.8%,，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為89.7億元，同比增長(zhǎng)2.7%,。

　　另外,，在報(bào)告期內(nèi)，茅臺(tái)酒的銷售額達(dá)到462.65億元,，系列酒為59.33億元,。按照銷售渠道來(lái)看，通過(guò)直銷實(shí)現(xiàn)銷售收入38.7億元,，批發(fā)渠道收入為483.2億元,；按照地區(qū)劃分來(lái)看，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入504.55億元,，國(guó)外收入17.4億元,。

　　另外，查閱貴州茅臺(tái)2013年至2017年的三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示（78.6億元,、75.57億元,、75.45億元、87.95億元,、189.9億元）,，2018年茅臺(tái)第三季度以522.42億元的營(yíng)收金額,，創(chuàng)下公司歷史新高,。

　　然而，就是這樣一份三季報(bào)數(shù)據(jù)的出爐,，茅臺(tái)股價(jià)在資本市場(chǎng)上卻走出了跌停板,。對(duì)此,，有券商分析人士認(rèn)為，茅臺(tái)“第三季度實(shí)際表現(xiàn)與預(yù)期高增長(zhǎng)出現(xiàn)的偏差”,，進(jìn)一步加劇了資本市場(chǎng)的悲觀情緒,。“偏差”在于營(yíng)收增速下滑,，相比前兩季度增長(zhǎng)32%,、46%，三季度營(yíng)收僅增長(zhǎng)3.8%,；相比前兩季度增長(zhǎng)39%,、42%，三季度凈利僅增長(zhǎng)2.7%,。

　　事實(shí)上,，茅臺(tái)第三季度增幅大幅下滑實(shí)屬正常，首先,，茅臺(tái)2017年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)59.40%和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的60.31%的雙高增,，但2017年上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)僅僅是33.11%和27.81%；也就是說(shuō),，茅臺(tái)在去年依靠7月份-9月份的投放把三季報(bào)的增長(zhǎng)率幾乎拉升了一倍有余,，2017年同期的基數(shù)已經(jīng)太高。

　　去年茅臺(tái)業(yè)績(jī)爆發(fā)的原因在于放量,，但是茅臺(tái)的產(chǎn)量是由5年前的基酒產(chǎn)能決定的,，難以迅速調(diào)節(jié)。根據(jù)茅臺(tái)最新公布的三季報(bào)粗略計(jì)算,，在第三季度,，廠家對(duì)外投放的茅臺(tái)酒約在8202噸，這樣的投放量較去年同期少了約1442噸,。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，今年以來(lái)飛天茅臺(tái)需求持續(xù)火熱，廠家在上半年針對(duì)市場(chǎng)供求超額投放,。上半年放量大,，三季度必然有所回收，即使如此,，今年前三季度的總投放量依然超過(guò)2017年同期,。但是市場(chǎng)往往是線性思維，茅臺(tái)去年增長(zhǎng)40%,，今年不增長(zhǎng)個(gè)40%就“低于預(yù)期”了,。

　　“上半年發(fā)貨進(jìn)度較快，下半年任務(wù)相對(duì)輕,。公司合理控制發(fā)貨節(jié)奏,，同時(shí)通過(guò)系列酒核心大單品年份化的形式,，刺激產(chǎn)品的提價(jià)。價(jià)格方面的提升是略超預(yù)期的,，全年計(jì)劃任務(wù)有望超額完成,。”太平洋證券分析師黃付生,、鄭漢鎮(zhèn)在研究報(bào)告中如此表示,。

　　公司表態(tài)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常

　　對(duì)于貴州茅臺(tái)三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，白酒專家鐵犁接受記者采訪時(shí)表示,，茅臺(tái)三季報(bào)業(yè)績(jī)是真實(shí)的表現(xiàn),，茅臺(tái)還是茅臺(tái)，公司基本面沒(méi)有發(fā)生變化,，市場(chǎng)銷售沒(méi)有發(fā)生的變化,，公司的發(fā)展軌跡沒(méi)有變。

　　面對(duì)市場(chǎng)的質(zhì)疑,，10月30日,，貴州茅臺(tái)對(duì)外發(fā)布了一則生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的公告：公司目前生產(chǎn)、銷售正常,，內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化,，整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)定，基本面沒(méi)有改變,。

　　茅臺(tái)表示,，2018年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合公司預(yù)期,。全年預(yù)計(jì),，公司能順利完成年度計(jì)劃并有望超額完成，可繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展勢(shì)頭,。

　　事實(shí)上,，對(duì)于茅臺(tái)整體業(yè)績(jī)及未來(lái)走勢(shì)，公司掌門人李保芳早就“胸有成竹”,。而此時(shí)的茅臺(tái),，僅僅是李保芳時(shí)代的開始。

　　早在今年7月份,，茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記,、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理李保芳對(duì)外表示,，茅臺(tái)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)900億元的銷售目標(biāo)并無(wú)懸念,，而作為集團(tuán)業(yè)績(jī)支柱板塊的股份公司，在銷售方面顯然已是“成竹在胸”，在接下來(lái)的時(shí)間里,，按部就班推進(jìn)市場(chǎng)工作也是最合理的選擇,。

　　而從記者的市場(chǎng)調(diào)查來(lái)看,，貴州茅臺(tái)酒一直處于缺貨狀態(tài),，經(jīng)銷商緊隨廠家的戰(zhàn)略步伐，市場(chǎng)銷售環(huán)節(jié)形成了穩(wěn)健的銷售體系,，另外,，對(duì)于市場(chǎng)的供應(yīng)，茅臺(tái)的發(fā)貨節(jié)奏也是有張有弛,。不管從茅臺(tái)內(nèi)部會(huì)議上還是在券商分析師的研究報(bào)告中,，對(duì)于茅臺(tái)未來(lái)發(fā)展，釋放出的信號(hào)都是積極,，持續(xù)向好的,。

　　10月8日，華創(chuàng)證券分析師董廣陽(yáng),、方振在研究報(bào)告中表示,，通過(guò)參加貴州茅臺(tái)公司臨時(shí)股東大會(huì)，在股東會(huì)交流環(huán)節(jié)中,，茅臺(tái)公司領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為白酒行業(yè)仍處新的上升周期,，高端白酒市場(chǎng)仍受益居民收入提升而逐步擴(kuò)大。

　　上述分析師在研究報(bào)告中稱,，從近期的渠道反饋來(lái)看,，在加大供應(yīng)背景下，批價(jià)仍穩(wěn)定在1700元以上,，足見旺季需求的有力支撐,。

　　在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，茅臺(tái)的業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是要靠量與價(jià)的驅(qū)動(dòng),，在需求與價(jià)格穩(wěn)定的前提下,，主動(dòng)權(quán)仍掌握在茅臺(tái)手里。此次“增速回落”更像是茅臺(tái)“有意為之”,，是在充分考慮各種因素之下作出的“理性回調(diào)”,。

　　事實(shí)上，今年5月份,，茅臺(tái)正式進(jìn)入“李保芳時(shí)代”,，在沖刺千億茅臺(tái)集團(tuán)目標(biāo)的路上，茅臺(tái)的成長(zhǎng)邏輯沒(méi)有變,，茅臺(tái)的生態(tài)圈沒(méi)有變化,，“李保芳時(shí)代”的茅臺(tái)才剛剛開始。

　　有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,，對(duì)于茅臺(tái)這樣極其優(yōu)質(zhì)的企業(yè),，股價(jià)波動(dòng)信息和市場(chǎng)原因大過(guò)企業(yè)本身,，甚至此次的理性回調(diào)造成的股價(jià)下落，是千載難逢的增持機(jī)會(huì),。正所謂“歷史上茅臺(tái)每一次回調(diào)都是買入良機(jī)”,。

　　事實(shí)上，經(jīng)過(guò)兩天的下跌之后,，貴州茅臺(tái)股價(jià)昨日漲幅4.75%,，公司股價(jià)報(bào)收于548.9元/股。茅臺(tái)依然是A股市場(chǎng)的第一高價(jià)股,。