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　　近年來,，不少民營企業(yè)通過兼并收購,、股權激勵計劃,、定向增發(fā)等再融資、IPO等資本運作方式助力公司做大做強,。雖然民營上市公司在金融領域已獲得較多資金支持,，但仍有不少企業(yè)反映，依然存在融資難融資貴,、公司債募資難,、非公開發(fā)行減持限制多、稅收不合理等融資瓶頸和難題,。業(yè)內人士表示,，應充分利用資本市場融資功能，拓寬化解民營企業(yè)流動性風險資金渠道,，為民營上市公司提供更多金融活水 

　　近日,，經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者跟隨深圳證券交易所調研組走訪了神州高鐵、四維圖新,、安控科技,、貝瑞基因,、北京君正、北京文化,、東方雨虹,、舒泰神、清新環(huán)境等9家深市民營上市公司,。記者調查發(fā)現(xiàn),，大多數(shù)民營上市公司運用資本運作助力公司發(fā)展正酣，但融資瓶頸依然存在,，仍需要各方多措并舉為民營上市公司提供更多金融活水,。

　　資本運作助力發(fā)展 

　　神州高鐵選擇通過并購重組登陸資本市場；四維圖新先后兩次發(fā)布限制性股票激勵計劃,；安控科技,、貝瑞基因等企業(yè)則利用IPO等資本運作在發(fā)展“四新”經(jīng)濟方面亮點頻現(xiàn)

　　民營經(jīng)濟在整個經(jīng)濟體系中具有重要地位，貢獻了50%以上的稅收,，60%以上的GDP,，70%以上的技術創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè),，和90%以上的企業(yè)數(shù)量,。近年來，不少民營企業(yè)通過兼并收購,、股權激勵計劃,、定向增發(fā)等再融資、IPO等資本運作方式助力公司做大做強,。

　　并購重組作為更為活躍的方式,，可以充分發(fā)揮其服務民營上市公司實體經(jīng)濟作用。神州高鐵技術股份有限公司董事長王志全介紹,，神州高鐵在經(jīng)歷了3年左右IPO停擺等待后,，2014年選擇通過并購重組登陸資本市場。這一選擇雖然犧牲了創(chuàng)始股東對公司的部分控制權,，稀釋了股權,，但抓住了軌道交通行業(yè)發(fā)展的機遇，特別是運營維護行業(yè)資源整合及產業(yè)升級的機會,。公司于2015年初迅速啟動了第二次并購重組,短短兩年內并購整合了車輛,、信號、線路,、供電,、站場5大板塊優(yōu)秀企業(yè)，獨有的全產業(yè)鏈規(guī)劃布局初現(xiàn)。之后,，公司圍繞成為“世界一流的軌道交通智能運營維護裝備提供商和運營及維保服務提供商”的戰(zhàn)略目標,，進一步利用資本市場平臺，不斷完善,、補強相關業(yè)務領域,，成為軌道交通行業(yè)內的領軍企業(yè)。

　　通過股權激勵計劃,，讓經(jīng)營者和公司高管能夠享受股權帶來的經(jīng)濟效益與權利,。“2015年,、2018年四維圖新先后兩次發(fā)布限制性股票激勵計劃,，面向高級管理人員、核心管理團隊以及技術和業(yè)務骨干,，將股東利益,、公司利益和經(jīng)營者個人利益有機結合在一起，使各方共同致力于公司的長遠發(fā)展,、持續(xù)奮斗,。以第一期股權激勵計劃為例，解鎖條件是以2014年凈利潤7759萬元為基數(shù),，2015年,、2016年、2017年的凈利潤增長分別不低于15%,、30%,、60%；實際2015年,、2016年,、2017年比2014年同期凈利潤增長分別為31.4%、85.8%,、142%,，激勵效果明顯，遠超解鎖目標,。”北京四維圖新科技股份有限公司董秘孟慶昕表示,。

　　通過定增等再融資方式,，滿足民營上市公司融資需求。據(jù)北京東方雨虹防水技術股份有限公司董秘譚文彬介紹,，公司抓住市場有利時機,，于2014年通過非公開發(fā)行股票的方式募集資金，使投產項目盡快建成并產生效益,，在達到資金有效利用目標的同時回饋公司股東,。此外,，公司還發(fā)行可轉換公司債券，利用債券融資的特點實現(xiàn)低成本融資,，同時進一步優(yōu)化上市公司資產負債結構,，提升投資價值。

　　此外,，不少民營公司利用IPO等資本運作在發(fā)展“四新”經(jīng)濟（新技術,、新業(yè)態(tài)、新模式,、新產業(yè)）方面亮點頻現(xiàn),，取得了可喜的成效。在北京安控科技股份有限公司董秘聶榮欣看來,，安控科技作為高新技術產業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司,，通過技術創(chuàng)新、產品創(chuàng)新有效地將科技成果轉化為實際生產力,，實現(xiàn)業(yè)績逐年提升,，2017年度營業(yè)收入達17.66億元，較2014年上市當年增長579.23%,，展現(xiàn)出較強的盈利能力和發(fā)展?jié)摿�,。公司利用資本市場，積極圍繞主業(yè)開展產業(yè)鏈上下游并購,，積極布局互聯(lián)網(wǎng),、云計算、人工智能等新經(jīng)濟領域,，豐富其在高端智能裝備領域的技術和人才儲備,。

　　發(fā)力“四新”經(jīng)濟的不止有安控科技一家。北京貝瑞和康生物技術有限公司董秘王冬表示,，在新技術方面,，貝瑞基因從2013年開始了NGS（下一代測序技術）在腫瘤領域的臨床應用；在新產業(yè)方面,，貝瑞基因啟動數(shù)字生命產業(yè)園建設項目,；在新模式方面，布局“產品+服務”的渠道優(yōu)勢,；在新業(yè)態(tài)方面,，公司將進一步向消費級大健康領域拓展。北京京西文化旅游股份有限公司董事長宋歌表示,，北京文化不斷通過與國際知名導演,、制作團隊、特效公司合作及專業(yè)人才引進等方式，開拓行業(yè)中新技術,、新產業(yè),、新業(yè)態(tài)和新模式。從《戰(zhàn)狼2》《我不是藥神》到打造《封神三部曲》,，公司在影視行業(yè)的探索獲得較大成功,。同時基于公司原有旅游景區(qū)業(yè)務經(jīng)驗及團隊，結合公司影視文化領域品牌和流量優(yōu)勢,，積極延伸布局文化旅游板塊,，探索盈利新模式。北京君正集成電路股份有限公司董事長劉強表示,，公司所處集成電路行業(yè)屬于技術密集型行業(yè),，是新技術前沿陣地，后續(xù)公司還會繼續(xù)在人工智能領域進行技術研發(fā),，同時也會密切關注市場發(fā)展,，及時進行新技術布局。

研發(fā)人員正在使用NextSeq CN500進行基因測序,。經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 溫濟聰攝

　　融資渠道仍存障礙 

　　目前,，銀行資源流向民營企業(yè)仍存障礙；相關政策的變化導致公司債募集資金用途有所收緊,；發(fā)行定價,、股東減持等規(guī)定不斷趨嚴也讓市場參與積極性降低。同時,，股權激勵個稅繳納機制不合理,，也使股權激勵成了公司的“負激勵”

　　雖然民營上市公司在金融領域已經(jīng)獲得較多資金支持，但仍有不少企業(yè)反映,，依然存在融資難融資貴,、公司債募資難、非公開發(fā)行減持限制多,、稅收不合理等問題,。

　　首先，融資難融資貴依然存在,，銀行資源流向民營企業(yè)仍存障礙,。北京清新環(huán)境技術股份有限公司董秘李其林直言，從2017年三季度開始,，清新環(huán)境的融資成本出現(xiàn)明顯上升趨勢,，一年期融資成本也要超過5.5%。2018年以來出現(xiàn)的個別企業(yè)尤其是民營企業(yè)債權違約,，更是加大了融資難度。金融機構對于民營企業(yè)貸款審核更為嚴苛，出現(xiàn)部分到期還款無法續(xù)貸的情況,。在這種情況下,，該公司不得不去找一些成本更高的資金，比如最近一筆融資租賃的IRR（內部收益率）已超10%,。資金成本的提高不但影響了公司業(yè)務發(fā)展,，也消耗了企業(yè)的經(jīng)營成果，財務費用增長速度較快,，公司利潤壓力增大,。

　　而融資難融資貴并非只出現(xiàn)在銀行領域。在資本市場方面,，聶榮欣表示,，股票方面融資方式、規(guī)模,、期限等有所限制,，資金配置和使用效率難以及時滿足企業(yè)發(fā)展需要；債券方面票面利率不斷升高,，財務費用不斷增加,，市場資金緊缺，籌資難度較大,�,！叭谫Y難特別是直接融資，2016年后影視行業(yè)上市公司基本無法開展直接融資活動,，長時間融資短缺對上市公司經(jīng)營造成了很大的壓力和挑戰(zhàn),。”宋歌表示,。

　　其次,，非公開發(fā)行股份減持限制多，導致發(fā)行困難,。王志全認為,，對于發(fā)行股份融資方式，近幾年發(fā)行定價,、股東減持等規(guī)定不斷趨嚴,，市場參與積極性明顯降低，公司以該種方式融資難度較高,。對于非公開發(fā)行的認購人而言,，認購股票是在了解公司經(jīng)營情況和規(guī)劃的基礎上做出的選擇，是定向投資人,。其認購價格基本與當時市場價格相當,，但其持有的股票有較長的鎖定期,，解禁后還會受到減持新規(guī)的約束，投資退出難度增加,，投資收益有限,，特別是在市場劇烈波動情況下，持股具有較高的風險,。

　　再次,，公司債募集資金存在障礙。王志全介紹,，隨著一些PPP項目風險暴露,，相關政策也發(fā)生變化，導致公司債募集資金用途有所收緊,，特別是對于募集資金用于PPP項目投資,，設置了較高審核條件以防控風險。因此,，公司與中介機構都面臨較大的壓力,，尤其是募集資金使用受限導致公司發(fā)債工作受阻�,！肮�司債相比于從銀行獲取貸款發(fā)行成本高,、利率高、周期長,、管理成本高,。可以作為備用或補充手段,，對于支持企業(yè)擴張的幫助有限,。”孟慶昕表示,。

　　此外,，股權激勵個稅繳納機制有待完善�,！�2016年公司推出限制性股票激勵計劃,，授予完成后受市場等多方面因素影響，公司股價近一年來大幅下跌,，導致股權激勵授予價格與市場價格出現(xiàn)倒掛,，員工賣出股票能夠獲得收益非常有限，部分甚至直接產生了虧損,。但是在這種情況下,，員工仍需按照規(guī)定繳納高額個稅，直接導致股權激勵成為了‘負激勵’,，影響公司穩(wěn)定發(fā)展,。按照財政部及稅務總局的相關規(guī)定,，限制性股票計稅基礎為登記日和解禁日股價平均數(shù)與授予價格的差額，與員工賣出股票價格即實際所得無關,。因此當股價持續(xù)下行,，特別是解禁后股價大跌,，員工雖然最終獲利很少,，甚至不獲利，但計稅基礎仍會非常高,�,！蓖踔救�說。

安控科技的人臉識別系統(tǒng)引關注,。經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 溫濟聰攝

　　多措并舉支持民企

　　日前,，首單紓困專項債在深交所發(fā)行，監(jiān)管層近期也已出臺多項措施支持民營企業(yè)發(fā)展,。但仍需根據(jù)不同情況有針對性地制定融資政策,，為民營企業(yè)快速發(fā)展保駕護航

　　針對民營上市公司融資瓶頸和難題，業(yè)內人士表示,，應充分利用資本市場融資功能,，拓寬化解民營企業(yè)流動性風險資金渠道。

　　多數(shù)上市公司希望融資政策可以有一定的預期性,，且根據(jù)不同情況有針對性地制定融資政策,。“例如,，在制定融資政策中更多考慮正處于快速發(fā)展的民營企業(yè),，為民營企業(yè)快速發(fā)展保駕護航。而且,，資本市場可否按公司不同發(fā)展階段,、不同發(fā)展特點，分類,、分項,、有針對性地制定融資政策。像安控科技這樣處于擴張期的企業(yè),，如果不允許補流,，會延緩企業(yè)的發(fā)展�,！甭櫂s欣建議說,。

　　進一步完善股權激勵個稅政策。王志全建議,，通過證券監(jiān)管機構協(xié)調稅務總局,，解決上市公司股權激勵計劃實施中普遍存在的,，因股市持續(xù)大跌造成的高價時定稅基、虧損納稅的問題,。上市公司是中國經(jīng)濟的中堅力量,，上市公司的激勵對象是公司的骨干員工，目前不合理的股權激勵個稅政策,，對上市公司形成了較大的負面影響,。

　　民營上市公司不能只寄托于被不斷“輸血”，還要通過提升自我實力給自己“造血”,�,！霸谄�車、計算機,、電子,、AI等產業(yè)邊界日益消融的市場環(huán)境下，我們必須更多地依靠自主創(chuàng)新,，不斷確立新的盈利路徑和競爭優(yōu)勢,。”孟慶昕說,。

　　監(jiān)管層近期已出臺多項措施支持民營企業(yè)發(fā)展,。中國證監(jiān)會主席劉士余表示，必須牢牢堅持“兩個毫不動搖”,，從制度和工具等多方面加強創(chuàng)新,，支持民營企業(yè)發(fā)展。一是增強創(chuàng)業(yè)板的包容性,，提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質量,。推進新三板發(fā)行與交易制度改革，提升對掛牌企業(yè)的融資服務功能,。二是鼓勵包括私募股權基金在內的各類資管機構以更加市場化的方式募集資金,，發(fā)起設立主要投資于民營企業(yè)的股權投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及債券投資基金,，積極參與民營上市公司并購重組,。三是探索運用成熟的信用增進工具，幫助民營企業(yè)特別是民營控股上市公司解決發(fā)債難的問題,。支持中小型民營企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)���,、私募債券和其他專項債務工具�?/p>

　　日前，首單紓困專項債在深交所發(fā)行,，助力民營企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,。“下一步,，深交所將堅定不移地貫徹國家基本經(jīng)濟制度,，按照證監(jiān)會的統(tǒng)一部署,，充分發(fā)揮深交所服務民營企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè),、中小企業(yè)的特色和優(yōu)勢,，推動債券市場產品創(chuàng)新，與地方政府,、金融機構等有關方面密切配合,，通過多種債務工具努力幫助民營企業(yè)解決融資難問題，支持民營企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,�,！鄙罱凰�相關負責人表示。（經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 溫濟聰）