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　　近年來(lái),，不少民營(yíng)企業(yè)通過(guò)兼并收購(gòu),、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、定向增發(fā)等再融資、IPO等資本運(yùn)作方式助力公司做大做強(qiáng),。雖然民營(yíng)上市公司在金融領(lǐng)域已獲得較多資金支持,，但仍有不少企業(yè)反映,，依然存在融資難融資貴,、公司債募資難、非公開(kāi)發(fā)行減持限制多,、稅收不合理等融資瓶頸和難題,。業(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)充分利用資本市場(chǎng)融資功能,，拓寬化解民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)資金渠道,，為民營(yíng)上市公司提供更多金融活水 

　　近日，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者跟隨深圳證券交易所調(diào)研組走訪了神州高鐵,、四維圖新,、安控科技、貝瑞基因,、北京君正,、北京文化、東方雨虹,、舒泰神,、清新環(huán)境等9家深市民營(yíng)上市公司。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),，大多數(shù)民營(yíng)上市公司運(yùn)用資本運(yùn)作助力公司發(fā)展正酣,，但融資瓶頸依然存在，仍需要各方多措并舉為民營(yíng)上市公司提供更多金融活水,。

　　資本運(yùn)作助力發(fā)展 

　　神州高鐵選擇通過(guò)并購(gòu)重組登陸資本市場(chǎng),；四維圖新先后兩次發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃；安控科技,、貝瑞基因等企業(yè)則利用IPO等資本運(yùn)作在發(fā)展“四新”經(jīng)濟(jì)方面亮點(diǎn)頻現(xiàn)

　　民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中具有重要地位,，貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的GDP,，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新,，80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，和90%以上的企業(yè)數(shù)量,。近年來(lái),，不少民營(yíng)企業(yè)通過(guò)兼并收購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,、定向增發(fā)等再融資,、IPO等資本運(yùn)作方式助力公司做大做強(qiáng)。

　　并購(gòu)重組作為更為活躍的方式，可以充分發(fā)揮其服務(wù)民營(yíng)上市公司實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用,。神州高鐵技術(shù)股份有限公司董事長(zhǎng)王志全介紹,，神州高鐵在經(jīng)歷了3年左右IPO停擺等待后，2014年選擇通過(guò)并購(gòu)重組登陸資本市場(chǎng),。這一選擇雖然犧牲了創(chuàng)始股東對(duì)公司的部分控制權(quán),，稀釋了股權(quán),，但抓住了軌道交通行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇,，特別是運(yùn)營(yíng)維護(hù)行業(yè)資源整合及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)。公司于2015年初迅速啟動(dòng)了第二次并購(gòu)重組,短短兩年內(nèi)并購(gòu)整合了車(chē)輛,、信號(hào),、線路、供電,、站場(chǎng)5大板塊優(yōu)秀企業(yè),，獨(dú)有的全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃布局初現(xiàn)。之后,，公司圍繞成為“世界一流的軌道交通智能運(yùn)營(yíng)維護(hù)裝備提供商和運(yùn)營(yíng)及維保服務(wù)提供商”的戰(zhàn)略目標(biāo),，進(jìn)一步利用資本市場(chǎng)平臺(tái)，不斷完善,、補(bǔ)強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,，成為軌道交通行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，讓經(jīng)營(yíng)者和公司高管能夠享受股權(quán)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益與權(quán)利,。“2015年,、2018年四維圖新先后兩次發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,，面向高級(jí)管理人員、核心管理團(tuán)隊(duì)以及技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干,，將股東利益,、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益有機(jī)結(jié)合在一起，使各方共同致力于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,、持續(xù)奮斗,。以第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為例，解鎖條件是以2014年凈利潤(rùn)7759萬(wàn)元為基數(shù),，2015年,、2016年、2017年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別不低于15%,、30%,、60%；實(shí)際2015年、2016年,、2017年比2014年同期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為31.4%,、85.8%、142%,，激勵(lì)效果明顯,，遠(yuǎn)超解鎖目標(biāo)�,！北本┧木S圖新科技股份有限公司董秘孟慶昕表示,。

　　通過(guò)定增等再融資方式，滿足民營(yíng)上市公司融資需求,。據(jù)北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司董秘譚文彬介紹,，公司抓住市場(chǎng)有利時(shí)機(jī)，于2014年通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票的方式募集資金,，使投產(chǎn)項(xiàng)目盡快建成并產(chǎn)生效益,，在達(dá)到資金有效利用目標(biāo)的同時(shí)回饋公司股東。此外,，公司還發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,，利用債券融資的特點(diǎn)實(shí)現(xiàn)低成本融資，同時(shí)進(jìn)一步優(yōu)化上市公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),，提升投資價(jià)值,。

　　此外，不少民營(yíng)公司利用IPO等資本運(yùn)作在發(fā)展“四新”經(jīng)濟(jì)（新技術(shù),、新業(yè)態(tài),、新模式、新產(chǎn)業(yè)）方面亮點(diǎn)頻現(xiàn),，取得了可喜的成效,。在北京安控科技股份有限公司董秘聶榮欣看來(lái)，安控科技作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司,，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新,、產(chǎn)品創(chuàng)新有效地將科技成果轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)逐年提升,，2017年度營(yíng)業(yè)收入達(dá)17.66億元,，較2014年上市當(dāng)年增長(zhǎng)579.23%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿�,。公司利用資本市場(chǎng),，積極圍繞主業(yè)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購(gòu)，積極布局互聯(lián)網(wǎng),、云計(jì)算,、人工智能等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，豐富其在高端智能裝備領(lǐng)域的技術(shù)和人才儲(chǔ)備。

　　發(fā)力“四新”經(jīng)濟(jì)的不止有安控科技一家,。北京貝瑞和康生物技術(shù)有限公司董秘王冬表示,，在新技術(shù)方面，貝瑞基因從2013年開(kāi)始了NGS（下一代測(cè)序技術(shù)）在腫瘤領(lǐng)域的臨床應(yīng)用,；在新產(chǎn)業(yè)方面,，貝瑞基因啟動(dòng)數(shù)字生命產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目；在新模式方面,，布局“產(chǎn)品+服務(wù)”的渠道優(yōu)勢(shì),；在新業(yè)態(tài)方面，公司將進(jìn)一步向消費(fèi)級(jí)大健康領(lǐng)域拓展,。北京京西文化旅游股份有限公司董事長(zhǎng)宋歌表示,，北京文化不斷通過(guò)與國(guó)際知名導(dǎo)演,、制作團(tuán)隊(duì),、特效公司合作及專(zhuān)業(yè)人才引進(jìn)等方式，開(kāi)拓行業(yè)中新技術(shù),、新產(chǎn)業(yè),、新業(yè)態(tài)和新模式。從《戰(zhàn)狼2》《我不是藥神》到打造《封神三部曲》,，公司在影視行業(yè)的探索獲得較大成功,。同時(shí)基于公司原有旅游景區(qū)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及團(tuán)隊(duì)，結(jié)合公司影視文化領(lǐng)域品牌和流量?jī)?yōu)勢(shì),，積極延伸布局文化旅游板塊,，探索盈利新模式。北京君正集成電路股份有限公司董事長(zhǎng)劉強(qiáng)表示,，公司所處集成電路行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè),，是新技術(shù)前沿陣地，后續(xù)公司還會(huì)繼續(xù)在人工智能領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)研發(fā),，同時(shí)也會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)發(fā)展,，及時(shí)進(jìn)行新技術(shù)布局。

研發(fā)人員正在使用NextSeq CN500進(jìn)行基因測(cè)序,。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 溫濟(jì)聰攝

　　融資渠道仍存障礙 

　　目前,，銀行資源流向民營(yíng)企業(yè)仍存障礙；相關(guān)政策的變化導(dǎo)致公司債募集資金用途有所收緊,；發(fā)行定價(jià),、股東減持等規(guī)定不斷趨嚴(yán)也讓市場(chǎng)參與積極性降低。同時(shí),，股權(quán)激勵(lì)個(gè)稅繳納機(jī)制不合理,，也使股權(quán)激勵(lì)成了公司的“負(fù)激勵(lì)”

　　雖然民營(yíng)上市公司在金融領(lǐng)域已經(jīng)獲得較多資金支持,，但仍有不少企業(yè)反映，依然存在融資難融資貴,、公司債募資難,、非公開(kāi)發(fā)行減持限制多、稅收不合理等問(wèn)題,。

　　首先,，融資難融資貴依然存在，銀行資源流向民營(yíng)企業(yè)仍存障礙,。北京清新環(huán)境技術(shù)股份有限公司董秘李其林直言,，從2017年三季度開(kāi)始，清新環(huán)境的融資成本出現(xiàn)明顯上升趨勢(shì),，一年期融資成本也要超過(guò)5.5%,。2018年以來(lái)出現(xiàn)的個(gè)別企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)債權(quán)違約，更是加大了融資難度,。金融機(jī)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)企業(yè)貸款審核更為嚴(yán)苛,，出現(xiàn)部分到期還款無(wú)法續(xù)貸的情況。在這種情況下,，該公司不得不去找一些成本更高的資金,，比如最近一筆融資租賃的IRR（內(nèi)部收益率）已超10%。資金成本的提高不但影響了公司業(yè)務(wù)發(fā)展,，也消耗了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果,，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)速度較快，公司利潤(rùn)壓力增大,。

　　而融資難融資貴并非只出現(xiàn)在銀行領(lǐng)域,。在資本市場(chǎng)方面，聶榮欣表示,，股票方面融資方式,、規(guī)模、期限等有所限制,，資金配置和使用效率難以及時(shí)滿足企業(yè)發(fā)展需要,；債券方面票面利率不斷升高，財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷增加,，市場(chǎng)資金緊缺,，籌資難度較大�,！叭谫Y難特別是直接融資,，2016年后影視行業(yè)上市公司基本無(wú)法開(kāi)展直接融資活動(dòng)，長(zhǎng)時(shí)間融資短缺對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)造成了很大的壓力和挑戰(zhàn),�,！彼胃璞硎�,。

　　其次，非公開(kāi)發(fā)行股份減持限制多,，導(dǎo)致發(fā)行困難,。王志全認(rèn)為，對(duì)于發(fā)行股份融資方式,，近幾年發(fā)行定價(jià),、股東減持等規(guī)定不斷趨嚴(yán)，市場(chǎng)參與積極性明顯降低,，公司以該種方式融資難度較高,。對(duì)于非公開(kāi)發(fā)行的認(rèn)購(gòu)人而言，認(rèn)購(gòu)股票是在了解公司經(jīng)營(yíng)情況和規(guī)劃的基礎(chǔ)上做出的選擇,，是定向投資人,。其認(rèn)購(gòu)價(jià)格基本與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格相當(dāng)，但其持有的股票有較長(zhǎng)的鎖定期,，解禁后還會(huì)受到減持新規(guī)的約束,，投資退出難度增加，投資收益有限,，特別是在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)情況下,，持股具有較高的風(fēng)險(xiǎn),。

　　再次,，公司債募集資金存在障礙。王志全介紹,，隨著一些PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)暴露,，相關(guān)政策也發(fā)生變化，導(dǎo)致公司債募集資金用途有所收緊,，特別是對(duì)于募集資金用于PPP項(xiàng)目投資,，設(shè)置了較高審核條件以防控風(fēng)險(xiǎn)。因此,，公司與中介機(jī)構(gòu)都面臨較大的壓力,，尤其是募集資金使用受限導(dǎo)致公司發(fā)債工作受阻�,！肮�司債相比于從銀行獲取貸款發(fā)行成本高,、利率高、周期長(zhǎng),、管理成本高,。可以作為備用或補(bǔ)充手段,，對(duì)于支持企業(yè)擴(kuò)張的幫助有限,�,！泵蠎c昕表示。

　　此外,，股權(quán)激勵(lì)個(gè)稅繳納機(jī)制有待完善,。“2016年公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,，授予完成后受市場(chǎng)等多方面因素影響,，公司股價(jià)近一年來(lái)大幅下跌，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)倒掛,，員工賣(mài)出股票能夠獲得收益非常有限,，部分甚至直接產(chǎn)生了虧損。但是在這種情況下,，員工仍需按照規(guī)定繳納高額個(gè)稅,，直接導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)成為了‘負(fù)激勵(lì)’，影響公司穩(wěn)定發(fā)展,。按照財(cái)政部及稅務(wù)總局的相關(guān)規(guī)定,，限制性股票計(jì)稅基礎(chǔ)為登記日和解禁日股價(jià)平均數(shù)與授予價(jià)格的差額，與員工賣(mài)出股票價(jià)格即實(shí)際所得無(wú)關(guān),。因此當(dāng)股價(jià)持續(xù)下行,，特別是解禁后股價(jià)大跌，員工雖然最終獲利很少,，甚至不獲利,，但計(jì)稅基礎(chǔ)仍會(huì)非常高�,！蓖踔救�說(shuō),。

安控科技的人臉識(shí)別系統(tǒng)引關(guān)注。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 溫濟(jì)聰攝

　　多措并舉支持民企

　　日前,，首單紓困專(zhuān)項(xiàng)債在深交所發(fā)行,，監(jiān)管層近期也已出臺(tái)多項(xiàng)措施支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。但仍需根據(jù)不同情況有針對(duì)性地制定融資政策,，為民營(yíng)企業(yè)快速發(fā)展保駕護(hù)航

　　針對(duì)民營(yíng)上市公司融資瓶頸和難題,，業(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)充分利用資本市場(chǎng)融資功能,，拓寬化解民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)資金渠道,。

　　多數(shù)上市公司希望融資政策可以有一定的預(yù)期性，且根據(jù)不同情況有針對(duì)性地制定融資政策,�,！袄�如，在制定融資政策中更多考慮正處于快速發(fā)展的民營(yíng)企業(yè),，為民營(yíng)企業(yè)快速發(fā)展保駕護(hù)航,。而且,，資本市場(chǎng)可否按公司不同發(fā)展階段、不同發(fā)展特點(diǎn),，分類(lèi),、分項(xiàng)、有針對(duì)性地制定融資政策,。像安控科技這樣處于擴(kuò)張期的企業(yè),，如果不允許補(bǔ)流，會(huì)延緩企業(yè)的發(fā)展,�,！甭櫂s欣建議說(shuō)。

　　進(jìn)一步完善股權(quán)激勵(lì)個(gè)稅政策,。王志全建議,，通過(guò)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)稅務(wù)總局，解決上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施中普遍存在的,，因股市持續(xù)大跌造成的高價(jià)時(shí)定稅基,、虧損納稅的問(wèn)題。上市公司是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量,，上市公司的激勵(lì)對(duì)象是公司的骨干員工,，目前不合理的股權(quán)激勵(lì)個(gè)稅政策，對(duì)上市公司形成了較大的負(fù)面影響,。

　　民營(yíng)上市公司不能只寄托于被不斷“輸血”,，還要通過(guò)提升自我實(shí)力給自己“造血”�,！霸谄���(chē),、計(jì)算機(jī)、電子,、AI等產(chǎn)業(yè)邊界日益消融的市場(chǎng)環(huán)境下，我們必須更多地依靠自主創(chuàng)新,，不斷確立新的盈利路徑和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。”孟慶昕說(shuō),。

　　監(jiān)管層近期已出臺(tái)多項(xiàng)措施支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展,。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示，必須牢牢堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”,，從制度和工具等多方面加強(qiáng)創(chuàng)新,，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。一是增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板的包容性,，提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量,。推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革,，提升對(duì)掛牌企業(yè)的融資服務(wù)功能。二是鼓勵(lì)包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)以更加市場(chǎng)化的方式募集資金,，發(fā)起設(shè)立主要投資于民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)投資基金,、創(chuàng)業(yè)投資基金及債券投資基金，積極參與民營(yíng)上市公司并購(gòu)重組,。三是探索運(yùn)用成熟的信用增進(jìn)工具,，幫助民營(yíng)企業(yè)特別是民營(yíng)控股上市公司解決發(fā)債難的問(wèn)題。支持中小型民營(yíng)企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)���,、私募債券和其他�?zhuān)項(xiàng)債務(wù)工具,。

　　日前，首單紓困專(zhuān)項(xiàng)債在深交所發(fā)行,，助力民營(yíng)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,。“下一步,，深交所將堅(jiān)定不移地貫徹國(guó)家基本經(jīng)濟(jì)制度,，按照證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，充分發(fā)揮深交所服務(wù)民營(yíng)企業(yè),、創(chuàng)新企業(yè),、中小企業(yè)的特色和優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新,，與地方政府,、金融機(jī)構(gòu)等有關(guān)方面密切配合，通過(guò)多種債務(wù)工具努力幫助民營(yíng)企業(yè)解決融資難問(wèn)題,，支持民營(yíng)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,。”深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 溫濟(jì)聰）