上周公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示，在通脹水平走高,、加息預(yù)期增強,、政局動蕩加劇等多重因素作用下,，歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險顯著上升,。其中,，剛剛就職的意大利新政府如何維持債務(wù)可持續(xù)性正在成為市場關(guān)注的焦點,。

　　受能源價格飆升,、美聯(lián)儲激進加息等多重因素驅(qū)動,，歐洲通脹數(shù)據(jù)持續(xù)攀升,。歐盟統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，歐盟27個成員國9月平均通貨膨脹率達到10.9%,，較8月的10.1%繼續(xù)上揚,，而修正后的9月歐元區(qū)消費者物價指數(shù)(CPI)年率終值為9.9%，較8月的9.1%繼續(xù)攀升,。英國統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，英國9月CPI環(huán)比上漲0.5%，同比增幅回升至10.1%，高于市場預(yù)期,，同7月數(shù)據(jù)一樣為40年新高,。

　　歐洲央行9月貨幣政策會議紀(jì)要提及，高能源成本帶來的價格壓力持續(xù)加強,，歐元區(qū)通脹可能在短期內(nèi)進一步上升,。有分析指出，高通脹對歐洲經(jīng)濟的抑制作用正在加大,。10月,，歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)初值降至46.6，創(chuàng)2020年6月以來新低,，其中多數(shù)國家的PMI處于收縮區(qū)間,。

　　高通脹推升了對歐洲央行加快收緊貨幣政策預(yù)期。歐洲央行在9月加息后就曾放風(fēng)引導(dǎo)市場情緒,，歐洲央行行長拉加德稱,，未來將繼續(xù)加息，“加息次數(shù)可能多于兩次且小于五次”,。面對近期的高通脹,，歐洲央行內(nèi)部也有觀點認(rèn)為需要激進加息一段時間來控制通脹。

　　然而,，加快收緊貨幣政策的負(fù)面影響顯而易見,。歐洲如今面對全球需求疲軟、疫情持續(xù)反復(fù),、地緣政治形勢震蕩等多種不利因素,，經(jīng)濟增速不斷下滑。這種局面下通過加快收緊貨幣政策來遏制通脹,，或?qū)⑹箽W元區(qū)經(jīng)濟衰退加速來臨,。法國總統(tǒng)馬克龍日前警告稱，歐元區(qū)經(jīng)濟與美國相比并沒有過熱,，不應(yīng)該以打擊需求的方式來控制通脹,。

　　主權(quán)債務(wù)危機的陰翳正在向歐洲襲來。2年前,，為應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊,，歐洲各國紛紛推出大額財政刺激計劃拉動經(jīng)濟。這導(dǎo)致歐洲整體的杠桿水平超過2008年國際金融危機以及歐洲債務(wù)危機時期,，處于較高水平,。今年以來，由于俄烏沖突導(dǎo)致歐洲能源危機不斷加劇,，引發(fā)一系列問題,。德,、法等歐洲多國不得不再度推出大規(guī)模經(jīng)濟救助計劃。在既有高負(fù)債之上,，疊加歐洲央行越來越明顯的激進加息,，使得發(fā)生新一輪歐洲債務(wù)危機的風(fēng)險迅速加大。意大利10年期國債收益率6月中旬曾突破4%的“警戒線”水平,，近期再度躥升,，一度突破4.8%，與德國國債收益率之間的息差重新擴大至2.4%左右,，引發(fā)市場對歐洲債務(wù)危機的擔(dān)憂,。

　　意大利的境遇已經(jīng)折射出相關(guān)風(fēng)險。有分析指出,，意大利經(jīng)濟自歐債危機后本就增長乏力,，近年來更是飽受新冠肺炎疫情和高通脹的輪番沖擊。據(jù)不完全統(tǒng)計,，意大利政府債務(wù)已超過其GDP的150%,，9月CPI漲幅高達8.9%。在這種局面下,，意大利新政府仍提出增加財政開支計劃,，令市場對意政府債務(wù)可持續(xù)性提出質(zhì)疑，近期意大利10年期國債收益率的躥升就代表了這種市場情緒,。

　　低增速,、高負(fù)債的歐洲國家并非只有意大利，希臘,、西班牙,、葡萄牙乃至法國等情況都不算樂觀。為了平息投資者對歐債危機再次爆發(fā)的恐懼,，歐洲央行曾推出名為“傳導(dǎo)保護機制”（TPI）的反金融碎片化工具,，以確保當(dāng)某一歐元區(qū)國家國債收益率風(fēng)險溢價大幅上升時，歐洲央行可以利用此工具購買該國債券,，防止融資成本飆升引發(fā)債務(wù)危機,。有分析認(rèn)為，意大利政府負(fù)債過高,，將削弱其在國際金融市場中的籌資能力,，導(dǎo)致其被排除在歐央行的“傳導(dǎo)保護機制”之外。

　　諸多歐洲國家該如何面對持續(xù)收緊的貨幣政策和不容樂觀的經(jīng)濟前景,？短期的紓困方案未嘗不是應(yīng)急之舉,。但是，債務(wù)問題是長期累積而成的,，特別是歐元區(qū)成立后遲遲未能解決貨幣統(tǒng)一但財政不統(tǒng)一的問題，加上一些國家缺乏深度結(jié)構(gòu)性改革，導(dǎo)致公共債務(wù)不斷惡化的趨勢無法扭轉(zhuǎn),。因此,，關(guān)鍵還在于推進有效的結(jié)構(gòu)性改革，壓低赤字水平,、推動實現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟增長,，在改善公共財政與可持續(xù)的經(jīng)濟增長之間形成良性循環(huán)。這不僅要求相關(guān)歐洲國家在支持政府推進改革問題上形成共識,，也需要形成利于改革的外部條件,。不過，無論哪一條對眼下的歐洲來講恐怕都并非易事,。 （本文來源：經(jīng)濟日報 作者：連 �,。�