日本央行上周“換帥”,，其超寬松貨幣政策走向受到關(guān)注。為避免沖擊金融市場,，日本近期在貨幣政策上持續(xù)釋放謹(jǐn)慎穩(wěn)定信號,，但隨著內(nèi)外條件收緊，日本同時(shí)也需要為調(diào)整超寬松貨幣政策鋪路,，其中分寸并不好拿捏,。

　　4月7日，日本政府決定任命經(jīng)濟(jì)學(xué)家植田和男接替黑田東彥出任日本央行行長,，任期自4月9日開始,，為期5年。這是日本央行10年來首次“易主”。此番人事變動,，正逢日本實(shí)施多年的超寬松貨幣政策飽受詬病,。在輸入式通脹加劇、國債市場流動性不足,、資產(chǎn)收益率偏低等多重因素作用下,，有關(guān)日本將“逐步退出超寬松貨幣政策并開啟貨幣政策正常化”的聲音時(shí)有出現(xiàn),。去年12月,，日本央行宣布部分調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策，更被市場一度視為日本退出超寬松貨幣政策的先兆,。

　　植田和男關(guān)于日本貨幣政策的表態(tài),，令業(yè)界視之為謹(jǐn)慎的“平衡派”。在2月24日日本國會聽證會上,，植田和男稱,，日本央行的寬松貨幣政策有多種副作用，但目前政策是實(shí)現(xiàn)價(jià)格目標(biāo)的適當(dāng)手段,。有分析指出,，植田和男曾表示“需要在未來合適時(shí)機(jī)認(rèn)真考慮大規(guī)模貨幣寬松政策的出路”，同時(shí)又不認(rèn)同“倉促進(jìn)入緊縮貨幣政策”,，需要尋求兩者間平衡,。為此,，履新后的植田預(yù)計(jì)將注重政策的可持續(xù)性以避免動蕩,，在退出超寬松貨幣政策問題上將十分謹(jǐn)慎。

　　也有觀點(diǎn)認(rèn)為,，日本央行政策受到多方因素影響,，平衡的策略“看上去很美”，但能否穩(wěn)當(dāng)?shù)卦诙喾綁毫ο隆白咪摻z”,，前景并不明朗,。

　　首先，日本面臨的通脹形勢不樂觀,。近期數(shù)據(jù)顯示,，2月日本除生鮮食品以外的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為103.6，同比上升3.1%,，連續(xù)18個(gè)月同比上升,。據(jù)日媒報(bào)道，日本政府能源補(bǔ)貼政策掩蓋了更強(qiáng)勁的潛在通脹趨勢,，壓低了核心CPI,，如果沒有這些政策，2月核心CPI漲幅或達(dá)4.3%,。同時(shí),，石油輸出國組織（歐佩克）4月3日表示,，主要產(chǎn)油國從5月起自愿減產(chǎn)。這一消息令國際油價(jià)預(yù)期看漲,，也將加大日本面臨的輸入性通脹壓力,。

　　其次，日本維持超寬松貨幣政策的成本在不斷增加,。隨著近期歐美銀行業(yè)危機(jī)造成市場震蕩,，加上日本退出超寬松貨幣政策預(yù)期增加，資金涌入日本市場推升了日本長期國債收益率,，日本央行不得不持續(xù)加大市場操作買入國債來壓低收益率水平,，以確保國債收益率控制在設(shè)定的±0.5%目標(biāo)范圍之內(nèi)。截至2023年3月底,，日本央行持有國債581.7206萬億日元,，持有日債的比例已經(jīng)超過52%，超過50%的安全范圍,。日本央行的收益率曲線控制（YCC）政策扭曲了金融體系定價(jià),，引發(fā)了擠出私人投資者、加劇市場流動性不足的風(fēng)險(xiǎn),。

　　同時(shí),，超寬松貨幣政策使日元過度貶值，這雖然對從事出口和海外業(yè)務(wù)的大公司有利,，但同時(shí)也引起進(jìn)口商品價(jià)格上漲,，加大日本國內(nèi)生活成本，對許多中小企業(yè)和家庭形成沖擊,。長期的低息政策還使日本債務(wù)激增,，時(shí)間拖得越久，政策調(diào)整的困難越大,。

　　有分析認(rèn)為,，日本央行調(diào)整收益率曲線控制政策的時(shí)間表很大程度上受制于美國的貨幣政策。隨著近期美聯(lián)儲貨幣政策收縮步調(diào)放緩,，日本央行在下半年或?qū)⒂瓉碚�策調(diào)整的窗口期,。然而，超寬松貨幣政策在日本實(shí)施已近10年,，一旦拿捏不當(dāng),，不僅對日本國內(nèi)的債市股市造成沖擊，對國際金融市場的影響也不可忽視,。3月31日,，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布報(bào)告，建議日本央行應(yīng)避免倉促退出現(xiàn)有貨幣政策，并期望提供利率前瞻指引,、加強(qiáng)與市場溝通,。如何應(yīng)付內(nèi)外壓力，將是令日本央行新“掌門”頭疼的事情,。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：連 �,。�