●　劉英杰　譚丁豪

6月20日,，光伏板塊逆勢(shì)走強(qiáng),，板塊內(nèi)多只股票大漲。市場(chǎng)人士表示,，當(dāng)前光伏行業(yè)產(chǎn)能出清逐步進(jìn)入深水區(qū),，主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已跌破相關(guān)成本。在短期政策催化與中長(zhǎng)期產(chǎn)能加速出清共振下,，光伏板塊投資機(jī)遇初顯,。

行業(yè)處于周期底部

Wind數(shù)據(jù)顯示,，萬得光伏概念指數(shù)20日上漲0.56％,。成分股中，賽伍技術(shù),、京運(yùn)通,、協(xié)鑫集成漲停，晶瑞電材大漲11.25％,，艾能聚,、晶科科技、石英股份,、拉普拉斯,、＊ST金剛均漲超4％。

“2025年上半年,，光伏企業(yè)面臨較為嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)形勢(shì),。”中原證券電氣設(shè)備分析師唐俊男表示,，國內(nèi)光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷,，企業(yè)開工率不足，供給端持續(xù)壓縮,。而多晶硅料,、硅片等環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格已跌破相關(guān)成本，疊加經(jīng)營(yíng)性虧損與資產(chǎn)減值計(jì)提,，光伏板塊業(yè)績(jī)持續(xù)走弱,。當(dāng)前,，光伏行業(yè)已處于周期底部，A股市場(chǎng)上,，相關(guān)個(gè)股持續(xù)在低位反復(fù)震蕩,、筑底跡象明顯。

中信建投證券電力設(shè)備與新能源行業(yè)首席分析師朱玥表示,，光伏作為國內(nèi)“反內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)”的典型行業(yè),，預(yù)計(jì)政策端后續(xù)將迎來催化；中長(zhǎng)期看,，行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)需滿足兩大條件：一是產(chǎn)能加速出清,，二是中長(zhǎng)期需求空間重啟。

產(chǎn)能出清進(jìn)入深水區(qū)

自2024年以來,，光伏行業(yè)開始進(jìn)入較為明顯的產(chǎn)能出清階段,。由于供需錯(cuò)配導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，迄今為止,，光伏行業(yè)產(chǎn)能出清仍在持續(xù),。

唐俊男表示，從行業(yè)特性看,，光伏行業(yè)兼具成長(zhǎng)與周期屬性,。成長(zhǎng)屬性源于光伏市場(chǎng)滲透率攀升、裝機(jī)擴(kuò)容帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模擴(kuò)張,；周期屬性則因行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)與需求變化不同步,，階段性供需失衡導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格及企業(yè)盈利周期波動(dòng)。

朱玥認(rèn)為,，本輪行業(yè)產(chǎn)能出清一是看政策,，二是看新技術(shù)迭代。例如,，TOPCon新一代產(chǎn)品升級(jí)以及BC產(chǎn)能擴(kuò)張都需要投入大量資本開支,，而在行業(yè)處于周期底部背景下，很多企業(yè)沒有足夠資金和技術(shù)儲(chǔ)備進(jìn)行產(chǎn)能改造,，導(dǎo)致落后產(chǎn)能逐步無法接到訂單從而被淘汰,。

唐俊男認(rèn)為，下半年光伏行業(yè)仍以去庫存和去產(chǎn)能為主基調(diào),，產(chǎn)能出清進(jìn)入深水區(qū),。

關(guān)注兩大投資主線

隨著產(chǎn)能出清持續(xù)，行業(yè)將加速洗牌,，優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以憑借技術(shù)壁壘穿越周期,，頭部企業(yè)則可以通過規(guī)模效應(yīng)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，重構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展格局。

對(duì)于光伏行業(yè)的投資機(jī)會(huì),，唐俊男認(rèn)為,，從中期維度考量，建議聚焦“產(chǎn)能出清”與“新技術(shù)迭代”兩條核心主線,。在產(chǎn)能出清領(lǐng)域,，可關(guān)注虧損幅度較大、產(chǎn)能出清預(yù)期明確的主輔材板塊,，重點(diǎn)留意多晶硅料,、光伏玻璃等細(xì)分賽道的頭部企業(yè)。

對(duì)于光伏行業(yè)的投資方向,，朱玥建議關(guān)注聚焦新技術(shù)賽道的企業(yè)和BC產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)勢(shì)凸顯的企業(yè),，金屬化及高效TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)遇也值得關(guān)注。

具體來看,，BC產(chǎn)業(yè)鏈在歐洲,、中國分布式市場(chǎng)需求旺盛，預(yù)計(jì)相關(guān)設(shè)備,、輔材,、主材均具有一定彈性，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈放量及BC盈利情況,。金屬化產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前行業(yè)盈利承壓,，組件降本訴求較強(qiáng)，而銀漿已經(jīng)是組件第三大成本,，后續(xù)關(guān)注TOPCon電池高銅漿料,、銅漿方案導(dǎo)入進(jìn)展。高效TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈處于行業(yè)盈利周期底部,，率先完成產(chǎn)能提效降本升級(jí)的企業(yè)可能逐步拉開與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的差距。