摘要:公開(kāi)市場(chǎng)操作力度大小與當(dāng)前流動(dòng)性總量水平有關(guān),連續(xù)“停擺”并不意味著貨幣政策收緊。當(dāng)前,,貨幣政策保持穩(wěn)健中性更有利于宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,,更有利于為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造良好貨幣金融環(huán)境,。降息與否不是關(guān)鍵所在,疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、引導(dǎo)融資成本下行是優(yōu)于降息的政策選擇
臨近年末,對(duì)貨幣政策走向的討論又熱烈起來(lái),。
有人認(rèn)為,貨幣政策收緊了,。近一個(gè)月,,公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)“停擺”。截至11月29日,,央行已連續(xù)25個(gè)工作日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作,,創(chuàng)下近年來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)零操作的最長(zhǎng)紀(jì)錄。
還有人預(yù)測(cè),,貨幣政策要寬松了,。理由是,美聯(lián)儲(chǔ)明年有可能放緩加息,,我國(guó)貨幣政策受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響將變小,貨幣政策操作的空間將變大,。那么,,在持續(xù)降準(zhǔn)之外,央行降息的可能性也將增大,。
事實(shí)上,,公開(kāi)市場(chǎng)操作力度大小與當(dāng)前流動(dòng)性總量水平有關(guān),連續(xù)“停擺”并不意味著貨幣政策收緊,。仔細(xì)觀察當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率水平就能發(fā)現(xiàn),,當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性總量依然處于合理充裕水平,市場(chǎng)利率依然保持在低位運(yùn)行,。以銀行間市場(chǎng)最具代表性的7天回購(gòu)利率DR007為例,,近一段時(shí)間一直在2.5%至2.75%區(qū)間內(nèi)波動(dòng),與今年上半年2.8%的中樞水平相比,,不升反降,。因此,公開(kāi)市場(chǎng)操作暫停也是情理之中。
貨幣政策沒(méi)有收緊,,那么在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期下,,就一定會(huì)走向?qū)捤蓡幔拷谑袌?chǎng)上出現(xiàn)貨幣寬松預(yù)期,,在一定程度上反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在困難,,金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)承受的壓力較大。然而,,當(dāng)前貨幣政策保持穩(wěn)健中性更有利于宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,,更有利于為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
我國(guó)貨幣政策的一個(gè)重要著力點(diǎn)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和提供合理充裕的流動(dòng)性,。當(dāng)前,,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境都在發(fā)生深刻變化。從國(guó)內(nèi)看,,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大,,基建投資增速下行,金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,,信用增長(zhǎng)延續(xù)放緩態(tài)勢(shì),,小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題較為突出,,民間投資活力尚顯不足,,內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力有待進(jìn)一步增強(qiáng),需要把握好穩(wěn)增長(zhǎng),、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡,。從國(guó)際環(huán)境看,世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜,,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然較大,,主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化存在不確定性,,貿(mào)易摩擦給未來(lái)出口形勢(shì)帶來(lái)了較大不確定性,,可能造成外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的邊際拉動(dòng)作用減弱,還可能沖擊投資者情緒,,加劇金融市場(chǎng)波動(dòng),。
面對(duì)這樣的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境,降息與否不是關(guān)鍵,,疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,、引導(dǎo)融資成本下行是優(yōu)于降息的政策選擇。目前,,貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松,,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然融資難,、融資貴,正是貨幣政策傳導(dǎo)不暢的表現(xiàn),。因此,,應(yīng)把握好各項(xiàng)政策實(shí)施的力度和節(jié)奏,改善貨幣政策傳導(dǎo),,實(shí)現(xiàn)金融防風(fēng)險(xiǎn)與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)平衡,。
今年以來(lái),人民銀行已經(jīng)分別在1月份,、4月份,、7月份和10月份進(jìn)行了4次定向降準(zhǔn),以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,,優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu),,降低融資成本,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè),、民營(yíng)企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度,。針對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè),又通過(guò)擴(kuò)大抵押品范圍,、推出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具等多種措施,,加強(qiáng)“精準(zhǔn)滴灌”,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度,。
接下來(lái),,仍需要拓寬民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的融資渠道。一方面,,要改變“千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋”的局面,、解決企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題,關(guān)鍵還在于為其拓寬除銀行之外的其他融資渠道,。在“堵偏門(mén)”的同時(shí),,也要“開(kāi)正門(mén)”,正確理解表外融資與表內(nèi)融資的關(guān)系,。在符合監(jiān)管要求和風(fēng)險(xiǎn)防控前提下,對(duì)那些真正能滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求,、規(guī)范合理的信托貸款,、委托貸款等予以鼓勵(lì)和支持,發(fā)揮其對(duì)銀行信貸融資的補(bǔ)充作用,。另一方面,,疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)構(gòu)還需要“幾家抬”來(lái)共同發(fā)力。通過(guò)減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān),、營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,、完善政策執(zhí)行方式、構(gòu)建親清新型政商關(guān)系、保護(hù)企業(yè)家人身和財(cái)產(chǎn)安全等多種方式,,增強(qiáng)微觀主體活力,,通過(guò)“幾家抬”共同改善貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。(本文來(lái)源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者:陳果靜)
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