摘要：公開(kāi)市場(chǎng)操作力度大小與當(dāng)前流動(dòng)性總量水平有關(guān)，連續(xù)“停擺”并不意味著貨幣政策收緊。當(dāng)前,，貨幣政策保持穩(wěn)健中性更有利于宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,，更有利于為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造良好貨幣金融環(huán)境,。降息與否不是關(guān)鍵所在，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、引導(dǎo)融資成本下行是優(yōu)于降息的政策選擇

　　臨近年末，對(duì)貨幣政策走向的討論又熱烈起來(lái),。

　　有人認(rèn)為，貨幣政策收緊了,。近一個(gè)月,，公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)“停擺”。截至11月29日,，央行已連續(xù)25個(gè)工作日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作,，創(chuàng)下近年來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)零操作的最長(zhǎng)紀(jì)錄。

　　還有人預(yù)測(cè),，貨幣政策要寬松了,。理由是，美聯(lián)儲(chǔ)明年有可能放緩加息,，我國(guó)貨幣政策受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響將變小，貨幣政策操作的空間將變大,。那么,，在持續(xù)降準(zhǔn)之外，央行降息的可能性也將增大,。

　　事實(shí)上,，公開(kāi)市場(chǎng)操作力度大小與當(dāng)前流動(dòng)性總量水平有關(guān)，連續(xù)“停擺”并不意味著貨幣政策收緊,。仔細(xì)觀察當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率水平就能發(fā)現(xiàn),，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性總量依然處于合理充裕水平，市場(chǎng)利率依然保持在低位運(yùn)行,。以銀行間市場(chǎng)最具代表性的7天回購(gòu)利率DR007為例,，近一段時(shí)間一直在2.5%至2.75%區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，與今年上半年2.8%的中樞水平相比,，不升反降,。因此，公開(kāi)市場(chǎng)操作暫停也是情理之中。

　　貨幣政策沒(méi)有收緊,，那么在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期下,，就一定會(huì)走向?qū)捤蓡幔拷�期市�?chǎng)上出現(xiàn)貨幣寬松預(yù)期,，在一定程度上反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在困難,，金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)承受的壓力較大。然而,，當(dāng)前貨幣政策保持穩(wěn)健中性更有利于宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行,，更有利于為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　我國(guó)貨幣政策的一個(gè)重要著力點(diǎn)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和提供合理充裕的流動(dòng)性,。當(dāng)前,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境都在發(fā)生深刻變化。從國(guó)內(nèi)看,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大,，基建投資增速下行，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,，信用增長(zhǎng)延續(xù)放緩態(tài)勢(shì),，小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題較為突出,，民間投資活力尚顯不足,，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力有待進(jìn)一步增強(qiáng)，需要把握好穩(wěn)增長(zhǎng),、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡,。從國(guó)際環(huán)境看，世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜,，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然較大,，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化存在不確定性,，貿(mào)易摩擦給未來(lái)出口形勢(shì)帶來(lái)了較大不確定性,，可能造成外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的邊際拉動(dòng)作用減弱，還可能沖擊投資者情緒,，加劇金融市場(chǎng)波動(dòng),。

　　面對(duì)這樣的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，降息與否不是關(guān)鍵,，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,、引導(dǎo)融資成本下行是優(yōu)于降息的政策選擇。目前,，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松,，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然融資難,、融資貴，正是貨幣政策傳導(dǎo)不暢的表現(xiàn),。因此,，應(yīng)把握好各項(xiàng)政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，改善貨幣政策傳導(dǎo),，實(shí)現(xiàn)金融防風(fēng)險(xiǎn)與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)平衡,。

　　今年以來(lái)，人民銀行已經(jīng)分別在1月份,、4月份,、7月份和10月份進(jìn)行了4次定向降準(zhǔn)，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu),，降低融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè),、民營(yíng)企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度,。針對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)，又通過(guò)擴(kuò)大抵押品范圍,、推出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具等多種措施,，加強(qiáng)“精準(zhǔn)滴灌”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度,。

　　接下來(lái),，仍需要拓寬民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的融資渠道。一方面,，要改變“千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋”的局面,、解決企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，關(guān)鍵還在于為其拓寬除銀行之外的其他融資渠道,。在“堵偏門(mén)”的同時(shí),，也要“開(kāi)正門(mén)”，正確理解表外融資與表內(nèi)融資的關(guān)系,。在符合監(jiān)管要求和風(fēng)險(xiǎn)防控前提下，對(duì)那些真正能滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求,、規(guī)范合理的信托貸款,、委托貸款等予以鼓勵(lì)和支持，發(fā)揮其對(duì)銀行信貸融資的補(bǔ)充作用,。另一方面,，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)構(gòu)還需要“幾家抬”來(lái)共同發(fā)力。通過(guò)減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān),、營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,、完善政策執(zhí)行方式、構(gòu)建親清新型政商關(guān)系、保護(hù)企業(yè)家人身和財(cái)產(chǎn)安全等多種方式,，增強(qiáng)微觀主體活力,，通過(guò)“幾家抬”共同改善貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：陳果靜）

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