摘要：公開市場操作力度大小與當前流動性總量水平有關,，連續(xù)“停擺”并不意味著貨幣政策收緊,。當前,，貨幣政策保持穩(wěn)健中性更有利于宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行，更有利于為供給側結構性改革創(chuàng)造良好貨幣金融環(huán)境,。降息與否不是關鍵所在,，疏通貨幣政策傳導機制、引導融資成本下行是優(yōu)于降息的政策選擇

　　臨近年末,，對貨幣政策走向的討論又熱烈起來,。

　　有人認為，貨幣政策收緊了,。近一個月,，公開市場操作連續(xù)“停擺”。截至11月29日,，央行已連續(xù)25個工作日不開展公開市場操作,，創(chuàng)下近年來公開市場零操作的最長紀錄。

　　還有人預測,，貨幣政策要寬松了,。理由是，美聯(lián)儲明年有可能放緩加息,，我國貨幣政策受美聯(lián)儲加息影響將變小,，貨幣政策操作的空間將變大。那么,，在持續(xù)降準之外,，央行降息的可能性也將增大,。

　　事實上,，公開市場操作力度大小與當前流動性總量水平有關，連續(xù)“停擺”并不意味著貨幣政策收緊,。仔細觀察當前貨幣市場利率水平就能發(fā)現(xiàn),，當前銀行體系流動性總量依然處于合理充裕水平，市場利率依然保持在低位運行,。以銀行間市場最具代表性的7天回購利率DR007為例,，近一段時間一直在2.5%至2.75%區(qū)間內(nèi)波動，與今年上半年2.8%的中樞水平相比,，不升反降,。因此，公開市場操作暫停也是情理之中,。

　　貨幣政策沒有收緊,，那么在美聯(lián)儲加息放緩預期下，就一定會走向寬松嗎,？近期市場上出現(xiàn)貨幣寬松預期,，在一定程度上反映了實體經(jīng)濟運行存在困難,，金融機構和市場承受的壓力較大。然而,，當前貨幣政策保持穩(wěn)健中性更有利于宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行,，更有利于為供給側結構性改革創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　我國貨幣政策的一個重要著力點是為實體經(jīng)濟創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和提供合理充裕的流動性,。當前,，我國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境都在發(fā)生深刻變化。從國內(nèi)看,，當前經(jīng)濟下行壓力有所加大,，基建投資增速下行，金融機構風險偏好下降,，信用增長延續(xù)放緩態(tài)勢,，小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題較為突出,，民間投資活力尚顯不足,，內(nèi)生增長動力有待進一步增強，需要把握好穩(wěn)增長,、調(diào)結構和防風險之間的平衡,。從國際環(huán)境看，世界政治經(jīng)濟形勢更加錯綜復雜,，地緣政治風險依然較大,，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正常化存在不確定性,，貿(mào)易摩擦給未來出口形勢帶來了較大不確定性,，可能造成外需對經(jīng)濟的邊際拉動作用減弱，還可能沖擊投資者情緒,，加劇金融市場波動,。

　　面對這樣的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境，降息與否不是關鍵,，疏通貨幣政策傳導機制,、引導融資成本下行是優(yōu)于降息的政策選擇。目前,，貨幣市場流動性較為寬松,，但實體經(jīng)濟仍然融資難、融資貴,，正是貨幣政策傳導不暢的表現(xiàn),。因此，應把握好各項政策實施的力度和節(jié)奏,，改善貨幣政策傳導,，實現(xiàn)金融防風險與服務實體經(jīng)濟的動態(tài)平衡,。

　　今年以來，人民銀行已經(jīng)分別在1月份,、4月份,、7月份和10月份進行了4次定向降準，以支持實體經(jīng)濟發(fā)展,，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結構,，降低融資成本，引導金融機構繼續(xù)加大對小微企業(yè),、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度,。針對民營經(jīng)濟和小微企業(yè)，又通過擴大抵押品范圍,、推出民營企業(yè)債券融資支持工具等多種措施,，加強“精準滴灌”，引導金融機構加大對民營企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度,。

　　接下來,，仍需要拓寬民營企業(yè)和小微企業(yè)的融資渠道。一方面,，要改變“千軍萬馬過獨木橋”的局面,、解決企業(yè)融資難融資貴問題，關鍵還在于為其拓寬除銀行之外的其他融資渠道,。在“堵偏門”的同時,，也要“開正門”，正確理解表外融資與表內(nèi)融資的關系,。在符合監(jiān)管要求和風險防控前提下,，對那些真正能滿足實體經(jīng)濟融資需求、規(guī)范合理的信托貸款,、委托貸款等予以鼓勵和支持,，發(fā)揮其對銀行信貸融資的補充作用,。另一方面,，疏通貨幣政策傳導機構還需要“幾家抬”來共同發(fā)力。通過減輕企業(yè)稅費負擔,、營造公平競爭環(huán)境,、完善政策執(zhí)行方式、構建親清新型政商關系,、保護企業(yè)家人身和財產(chǎn)安全等多種方式,，增強微觀主體活力，通過“幾家抬”共同改善貨幣政策傳導的微觀基礎,。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：陳果靜）

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