歷經3年過渡期，“資管新規(guī)”終落地,。資管行業(yè)逐漸打破剛性兌付,，有助于市場形成優(yōu)勝劣汰的機制,，對推動我國金融業(yè)邁向高質量發(fā)展具有重要意義。新規(guī)落地后，金融業(yè)相關領域將發(fā)生哪些變化，對普通投資者會帶來什么影響,？經濟日報財金版從本期開始推出系列報道,，敬請讀者關注,。

　　隨著2021年12月末《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）過渡期正式結束，影子銀行風險拆解已取得實效,。1月24日召開的中國銀保監(jiān)會2022年工作會議提出,，接下來要持續(xù)拆解高風險影子銀行,，全面落實“資管新規(guī)”。

　　在業(yè)內專家看來,，自2018年4月發(fā)布至今,，“資管新規(guī)”的核心要義有三：一是拆解“影子銀行”，防范化解金融風險,；二是同類資產管理產品要統(tǒng)一監(jiān)管標準,、防止套利,；三是提高直接融資比重,，拓寬金融服務實體經濟的渠道。當前,，我國資產管理行業(yè)的參與主體廣泛,，如銀行、信托,、證券,、基金、期貨,、保險資管機構,、金融資產投資公司等，該行業(yè)能否規(guī)范發(fā)展,，直接影響著金融風險的防控,、服務實體經濟的質效。

　　拆解影子銀行

　　為何要出臺“資管新規(guī)”,？拆解影子銀行,、防范化解重大金融風險是主因,。

　　進入2012年，我國資產管理業(yè)務高速發(fā)展,，其規(guī)模在2017年12月末達到峰值111.58萬億元,，占我國當年金融資產的四分之一，超過當年GDP總額,。

　　需要承認的是,，資產管理業(yè)務在滿足居民財富管理需求、增強金融機構盈利能力,、優(yōu)化社會融資結構,、支持實體經濟等方面確實發(fā)揮了積極作用。

　　但要注意,，相關風險也曾快速累積,。2017年之前，銀行,、信托,、證券、保險,、基金等機構一度開發(fā)出種類,、花樣繁多的產品，彼此相互交織,、互加杠桿,，帶來的一個突出問題是“直接融資間接化”，這也是影子銀行風險的源頭,。

　　多位業(yè)內人士表示,，資產管理業(yè)務屬于直接融資，資產管理機構接受投資者的委托,，對投資者的財產進行投資,、管理�,！百Y產管理產品的金融屬性應當是證券,。”中國人民銀行原副行長吳曉靈認為,，這是資產管理市場最關鍵的問題,，如果沒有這個認識，整個市場就欠缺明確的法律基礎,。

　　但在實踐中,，直接融資卻異化成了間接融資——金融機構打著資產管理的名號，做的卻是銀行信貸業(yè)務，它們如同銀行的影子一般,，不斷積聚影子銀行風險,。

　　以剛性兌付的銀行保本理財為例。要知道,，開展銀行信貸業(yè)務必須符合非常嚴格的監(jiān)管要求,，如資本充足率、流動性管理等,，但這些打著理財名號的影子銀行業(yè)務卻繞開了信貸監(jiān)管而行信貸之實,，將本該投向技術創(chuàng)新、科技研發(fā)領域的大量資金,，投向了具有足額抵押品的成熟傳統(tǒng)行業(yè),，增加了金融機構和宏觀經濟的隱性杠桿。

　　“在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行,，一定程度上干擾了宏觀調控,，提高了社會融資成本，影響了金融服務實體經濟的質效,，加劇了風險的跨行業(yè),、跨市場傳遞�,！敝袊�人民銀行相關負責人說,。

　　由此，拆解影子銀行風險成為防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)的重點任務,，“資管新規(guī)”的出臺切中時弊,。

　　統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則

　　影子銀行風險如何拆解？首先要統(tǒng)一監(jiān)管標準,，避免“混業(yè)經營,、分業(yè)監(jiān)管”出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)。

　　“資管新規(guī)”出臺前,，普遍存在的問題是,，同類型資產管理產品的監(jiān)管規(guī)則不一樣,。例如,，銀行、保險,、證券發(fā)行的某三個產品屬于同一類型,，但彼時卻對應著三個不同的金融監(jiān)管部門，各監(jiān)管部門又未能形成相向而行的監(jiān)管協(xié)調,，分業(yè)監(jiān)管無法覆蓋混業(yè)經營的風險合集,，甚至進一步催化了影子銀行體系的復雜化。

　　治病要祛根。因此,，“資管新規(guī)”的總體思路是,，按照資管產品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標準，對同類資管業(yè)務作出一致性規(guī)定,，實行公平的市場準入和監(jiān)管,，最大程度地消除監(jiān)管套利空間，為資管業(yè)務健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境,。

　　“要堅持有的放矢的問題導向,，重點針對資管業(yè)務的多層嵌套、杠桿不清,、套利嚴重,、投機頻繁等問題，設定統(tǒng)一的監(jiān)管標準,�,！毖胄猩鲜鲐撠熑苏f。

　　隨后,，為了落實“資管新規(guī)”,，銀行理財、證券期貨資管,、保險資管等配套細則相繼落地,，共同構成了我國資產管理市場的監(jiān)管制度和規(guī)則體系。

　　有了規(guī)則基礎,，風險化解工作得以穩(wěn)步推進,。2018年4月“資管新規(guī)”發(fā)布后，經整治,，目前我國影子銀行規(guī)模已較歷史峰值壓降20萬億元,。“融資類信托占比不斷下降,，通道業(yè)務大幅壓降,，不合規(guī)信托項目累計壓降超80%�,！敝袊�銀保監(jiān)會副主席曹宇日前公開表示,，一些復雜嵌套、池化運作等高風險業(yè)務得到整治清理,。

　　同時,，資產管理行業(yè)也在積極轉型。以在市場中占比最大的銀行理財為例,。根據“資管新規(guī)”要求,，商業(yè)銀行的資產管理業(yè)務要與信貸,、自營交易、證券投行和保險等金融業(yè)務相對分離,，通過一個“自主經營,、自負盈虧”的獨立法人機構來運行，即銀行理財子公司,。截至目前,，已有包括銀行理財子公司在內的29家理財公司獲批籌建，23家開業(yè)運營,，逐步成為深化金融供給側結構性改革的重要力量,。

　　規(guī)范服務實體

　　“目前，過渡期整改已基本完成,，總體符合預期,。”曹宇表示,，從銀行業(yè)情況看,，截至2021年12月末，保本理財,、不合規(guī)短期理財產品已實現(xiàn)清零,，絕大部分銀行、特別是中小銀行已按時完成整改工作,，為銀行理財業(yè)務健康發(fā)展奠定了堅實基礎,。

　　整改后，影子銀行拆解已取得實效,，資金空轉,、脫實向虛的情況已得到根本扭轉，資產管理業(yè)務服務實體經濟的質效大幅提升,。

　　“銀行業(yè)保險業(yè)資管機構不斷提升資金配置能力,、拓展投資領域、縮短投資鏈條,，更加精準,、高效地支持實體經濟�,！辈苡钫f,，截至2021年11月末，銀行保險機構資管產品直接配置到實體經濟的資金近40萬億元,，約占同期社會融資規(guī)模存量的13%,。此外,，理財,、保險資管,、信托資金通過直接或間接方式，投資股票,、債券規(guī)模超27萬億元,，為資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源。

　　“為更好地把握政策指引方向,、行業(yè)發(fā)展趨勢,，我們加大對制造業(yè)領域的研究，重點圍繞‘卡脖子’技術攻關,，推動科創(chuàng)金融發(fā)展,。”工銀理財相關負責人說,，同時,，關注節(jié)能減排、清潔生產等領域,，加快綠色金融轉型升級,。截至2021年12月末，工銀理財支持制造業(yè)投資規(guī)模突破1200億元,，新增8100億元投資用于服務國家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略,，投資各類綠色資產余額近6300億元。

　　經過3年過渡期,，資管行業(yè)成功“瘦身”,，輕裝上陣重新出發(fā)。在風險可控的前提下,，各市場主體也在積極開展服務創(chuàng)新,，資管產品的種類日益豐富，期限結構日趨多樣,，機構體系更加完善,，覆蓋投資者數量持續(xù)增長，旨在持續(xù)為投資者實現(xiàn)更穩(wěn)定的財產性收入,。截至2021年12月末,，存續(xù)銀行理財產品共有3.63萬只，投資者數量達到8130萬,，全年為投資者創(chuàng)造收益近1萬億元,。“接下來,，將堅持嚴監(jiān)管,、強監(jiān)管不動搖，堅持嚴格落實‘資管新規(guī)’統(tǒng)一標準,�,！辈苡钫f,，對資產管理業(yè)務風險早發(fā)現(xiàn)、早處置,，對違規(guī)行為保持高壓震懾,。（經濟日報-中國經濟網記者 郭子源）