日前,，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布上市公司市值管理新規(guī),，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量,。近一段時(shí)間以來,，多家上市公司陸續(xù)在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示將積極加強(qiáng)市值管理,，制定市值管理制度,。業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為,，新規(guī)的出臺(tái)將進(jìn)一步引導(dǎo)價(jià)值投資理念，改善A股投資生態(tài),，而長期低估的央國企則有望成為本輪市值管理的主導(dǎo)力量,。

　　上市公司積極回應(yīng)新規(guī)

　　稍早之前的11月15日，為進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司關(guān)注自身投資價(jià)值,，切實(shí)提升投資者回報(bào),，證監(jiān)會(huì)制定了《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》（以下簡稱《指引》或“新規(guī)”），要求上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ),，提升經(jīng)營效率和盈利能力,，并結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì),、員工持股計(jì)劃,、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理,、信息披露,、股份回購等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量,?！吨敢访鞔_了上市公司董事會(huì)、董事和高級(jí)管理人員等相關(guān)方的責(zé)任,，并對(duì)主要指數(shù)成分股公司制定市值管理制度,、長期破凈公司披露估值提升計(jì)劃等作出專門要求。同時(shí),，《指引》明確禁止上市公司以市值管理為名實(shí)施違法違規(guī)行為,。

　　市值管理，是指上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ),，為提升公司投資價(jià)值和股東回報(bào)能力而實(shí)施的戰(zhàn)略管理行為,。記者發(fā)現(xiàn),，自《指引》公布以來，多家上市公司紛紛表示,，高度重視市值管理,，將積極合法開展相關(guān)工作。

　　例如,，龍軟科技公告稱,，公司一直高度重視提質(zhì)增效和市值管理工作，一方面將持續(xù)做大做強(qiáng)主業(yè),，提升公司經(jīng)營效益,；另一方面強(qiáng)化資本市場(chǎng)溝通，將逐步通過業(yè)績說明會(huì),、接待調(diào)研等方式持續(xù)傳遞公司價(jià)值,，維護(hù)投資者利益。

　　南網(wǎng)儲(chǔ)能在投資者關(guān)系平臺(tái)上答復(fù)投資者時(shí)表示,，公司從基本面,、資本面兩方面加強(qiáng)市值管理。一是不斷加強(qiáng)經(jīng)營管理,，加快業(yè)務(wù)發(fā)展,，提升公司價(jià)值創(chuàng)造能力，持續(xù)做優(yōu)公司基本面,；二是積極開展投資者關(guān)系管理,，適時(shí)用好資本市場(chǎng)工具，推動(dòng)公司價(jià)值實(shí)現(xiàn),。

　　百克生物則在近日公布了該公司的市值管理制度,，提出董事會(huì)應(yīng)當(dāng)重視公司質(zhì)量的提升，根據(jù)當(dāng)前業(yè)績和未來戰(zhàn)略規(guī)劃就公司投資價(jià)值制定長期目標(biāo),，在公司治理,、日常經(jīng)營、并購重組及融資等重大事項(xiàng)決策中充分考慮投資者利益和回報(bào),，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營,，避免盲目擴(kuò)張，不斷提升公司投資價(jià)值,。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，市值管理本質(zhì)上是通過提高公司質(zhì)量、提升經(jīng)營效率和盈利能力,，并結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)地運(yùn)用并購重組,、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅,、投資者關(guān)系管理,、信息披露、股份回購等方式,，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值提升,，合理反映上市公司質(zhì)量。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂則對(duì)記者表示,，《指引》將會(huì)進(jìn)一步引導(dǎo)價(jià)值投資理念,，推動(dòng)市場(chǎng)逐漸向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變,，同時(shí)還將增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性,，以增強(qiáng)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心?！吨敢穼?duì)于效率高,、盈利強(qiáng)的上市公司，可進(jìn)一步優(yōu)化配置,，促使上市公司整體質(zhì)量提升,，資本市場(chǎng)投資生態(tài)也會(huì)更加體現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的屬性，指引也鼓勵(lì)上市公司多進(jìn)行并購重組,、轉(zhuǎn)型升級(jí),，提振了投資者信心。

　　新規(guī)改善A股投資生態(tài)

　　投資者是市場(chǎng)之本,，上市公司是市場(chǎng)之基,。近年來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升,，支持和引導(dǎo)上市公司不斷改善經(jīng)營效率和盈利能力,，提高信息披露質(zhì)量和透明度，增進(jìn)與投資者溝通互動(dòng),，綜合運(yùn)用分紅,、回購、大股東增持等手段提升投資價(jià)值,。證監(jiān)會(huì)主席吳清日前透露,，截至10月末，A股上市公司已公告中期現(xiàn)金分紅6441億元,，新增披露回購方案1360單,，數(shù)量和金額均創(chuàng)歷史新高。

　　今年4月發(fā)布的新“國九條”明確,，推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值,。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系。引導(dǎo)上市公司回購股份后依法注銷,。鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè),，綜合運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量,。依法從嚴(yán)打擊以市值管理為名的操縱市場(chǎng),、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。

　　根據(jù)《指引》,，應(yīng)當(dāng)制定上市公司市值管理制度的主要指數(shù)成分股公司包括中證A500,、滬深300、科創(chuàng)50,、科創(chuàng)100,、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板中盤200及北證50等,。華西證券研究指出,，上述主要指數(shù)成分股共計(jì)952家上市公司，占A股總市值比重的70%,，占A股自由流通市值比重的64%,，包含了A股主要寬基指數(shù)的核心資產(chǎn)。該機(jī)構(gòu)指出,，本次《指引》是資本市場(chǎng)新“國九條”下“1+N”政策體系的配套落實(shí),，對(duì)于穩(wěn)定資本市場(chǎng)、提升上市公司質(zhì)量,、改善A股投資生態(tài)起到積極作用,。

　　中信建投認(rèn)為，市值管理監(jiān)管指引的發(fā)布旨在進(jìn)一步落實(shí)新“國九條”推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值的要求,，持續(xù)推動(dòng)上市公司增進(jìn)與投資者溝通互動(dòng),，綜合運(yùn)用分紅、回購,、大股東增持等手段提升投資價(jià)值,。《指引》的發(fā)布是資本市場(chǎng)監(jiān)管體系完善的重要一步,，有助于提升上市公司的整體質(zhì)量,，為投資者提供了更加健康和透明的市場(chǎng)環(huán)境，有助于增加市場(chǎng)的流動(dòng)性,、促進(jìn)市場(chǎng)活躍度的提升,。

　　國泰君安研究指出，市值管理新規(guī)落地,，主要成分股公司的市值管理方案及長期破凈公司估值提升計(jì)劃也將提上日程,，將強(qiáng)化投資者對(duì)于上市公司增加股份回購的預(yù)期。同時(shí)，納入主要成分股公司的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,，也將擴(kuò)大采取回購措施的上市公司范圍,。

　　央國企估值成關(guān)注焦點(diǎn)

　　伴隨著市值管理新規(guī)的正式落地，長期存在估值偏低問題的央國企成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),。銀河證券研究顯示,，截至11月15日，A股5366家上市公司中,，國有企業(yè)共計(jì)1428家,，占比為26.6%；總市值約51萬億元,，占比為51.8%,。從估值水平來看，全A的PE（TTM）估值為18.49倍,，處于2010年以來59%分位數(shù)水平,，PB（LF）為1.57倍,，處于2010年以來14.11%分位數(shù)水平,。A股市場(chǎng)估值存在結(jié)構(gòu)性國有企業(yè)估值相對(duì)偏低問題，當(dāng)前中證央企PE（TTM）為11.19倍,，中證國企則為13.23倍,。

　　該機(jī)構(gòu)指出，央國企改革深化提升,，市值管理帶來央國企投資新機(jī)遇,。我國五輪央國企改革逐步從放權(quán)讓利、建立現(xiàn)代企業(yè)制度,，發(fā)展到聚焦提升核心競(jìng)爭(zhēng)力,、優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局，并強(qiáng)調(diào)價(jià)值導(dǎo)向,。市值管理成為本輪改革的重要抓手,，旨在實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值、提升央國企估值和股東回報(bào),、優(yōu)化資源配置,、促進(jìn)央國企做優(yōu)做強(qiáng)、服務(wù)資本市場(chǎng)改革和高質(zhì)量發(fā)展需要,。

　　中泰證券也認(rèn)為,，央國企是本輪市值管理的主導(dǎo)力量，監(jiān)管層高度重視市值管理,，一方面是為了穩(wěn)定市場(chǎng)估值,，另一方面則是金融市場(chǎng)“擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”的必然要求。就中期而言，穩(wěn)健高分紅的央國企以及市值“破凈”的地方國企是本輪市值管理,、并購重組政策下最受益的方向,。

　　實(shí)際上，2024年以來,，涉及央國企的市值管理考核預(yù)期就在不斷增強(qiáng),。1月24日，國資委表示將“進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核”,；1月26日,，證監(jiān)會(huì)提出“推動(dòng)將市值納入央企國企考核評(píng)價(jià)體系”；1月29日,，國資委提出“全面推開上市公司市值管理考核”,。中信證券表示，在前期多項(xiàng)政策的推動(dòng)下,，國資委已經(jīng)鼓勵(lì)上市央國企將“一利五率”等指標(biāo)納入績效評(píng)價(jià)體系中,，而隨著本次證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布市值管理指引，預(yù)計(jì)上市央國企的業(yè)績表現(xiàn),、公司治理,、股東回報(bào)將再上一臺(tái)階。

　　華西證券則認(rèn)為,，長期破凈公司市值管理訴求更強(qiáng),。根據(jù)市值管理新規(guī)，長期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計(jì)劃,。長期破凈是指股票連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn),。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月15日,，A股長期破凈公司有212家,，占A股總市值比重的15%。分企業(yè)性質(zhì)看,，長期破凈公司中,，中央國企占比超過60%；分行業(yè)看,，長期破凈公司集中在銀行,、房地產(chǎn)、建筑裝飾,、交通運(yùn)輸,、鋼鐵等行業(yè)。