——評《金融危機(jī)救助指引》

　　■孟春

　　伴隨著全球化,、信息化和金融重要性的提升，金融危機(jī)的形成機(jī)理越來越復(fù)雜,，爆發(fā)頻率不斷提高,，破壞性和傳染性持續(xù)增強(qiáng),，成為當(dāng)今經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域公認(rèn)的疑難病癥。當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，為了維護(hù)千家萬戶的利益和社會穩(wěn)定,，各經(jīng)濟(jì)體都會實(shí)施救助,。在一輪輪金融危機(jī)救助中，有的成功,，挽狂瀾于既倒,；有的收效甚微，甚至損失慘重,。金融危機(jī)救助的實(shí)務(wù)操作性很強(qiáng),，是緊急時(shí)刻的決策，是精細(xì)巧妙的設(shè)計(jì),，是瑣碎細(xì)致的工作,，更是救助者舍我其誰的勇氣和擔(dān)當(dāng)；它不是象牙塔里的學(xué)術(shù)研究,，不是慢條斯理的抽象,，不是冷冰冰毫無活力的假設(shè)，更不是脫離現(xiàn)實(shí)的邏輯推演,。研究金融危機(jī)救助必須以事實(shí)為依據(jù),，從救助行動出發(fā)。

　　觀察和研究金融危機(jī)救助的角度可以很多,，高偉以翔實(shí)的金融危機(jī)案例為基礎(chǔ),，從系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)入手，解析了歷次重要金融危機(jī),，認(rèn)為金融危機(jī)與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)密不可分,，是金融風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度爆發(fā)的產(chǎn)物。當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)時(shí),，最急迫的救助工作是全力控制并隔離危機(jī)點(diǎn),，防止危機(jī)傳染和蔓延。在金融危機(jī)救助中,，控制一個(gè)危機(jī)點(diǎn)相對容易,，比如隔離一家破產(chǎn)的重要金融機(jī)構(gòu)，彌補(bǔ)一個(gè)明顯的金融制度缺陷,，抗拒國際游資的短期沖擊等,，而降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、使金融體系在低風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下恢復(fù)正常運(yùn)行,，則困難得多,。這就需要從降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)入手，全面,、準(zhǔn)確地分析金融危機(jī)救助,，需要該領(lǐng)域的理論創(chuàng)新,。高偉認(rèn)為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)不是一個(gè)整體，可以細(xì)分為一般性風(fēng)險(xiǎn),、制度性風(fēng)險(xiǎn)和外部傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn),，并創(chuàng)立了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)“三層面學(xué)說”，為研究金融危機(jī)救助做注腳,，進(jìn)而建立了金融危機(jī)救助“三層面”分析,。

　　一般性風(fēng)險(xiǎn)主要是由金融市場的脆弱性、參與者有限理性和信息不對稱等原因造成的,，是金融市場內(nèi)生的固有產(chǎn)物,，是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的“硬核”。我們可以采取措施將一般性風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍之內(nèi),，但無論怎樣努力,，都不可能完全消除化解它。一般性風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度,，在意外因素的作用下,，就可能爆發(fā)金融危機(jī)。針對一般性風(fēng)險(xiǎn)采取的救助,，高偉將其稱為一般性救助。

　　由于國情不同,，各國金融體系存在很多制度性差異,，各有優(yōu)勢和缺點(diǎn)。很多金融危機(jī)起源于金融體系的制度性缺陷和受監(jiān)管程度較小的部分,，如果不及時(shí)彌補(bǔ)這些缺陷,，將來可能再次爆發(fā)金融危機(jī)，那些發(fā)生過金融危機(jī)或者面臨相似情況的經(jīng)濟(jì)體,，將來再次爆發(fā)金融危機(jī)的概率更高,。這種由于制度因素(包括制度缺陷、制度創(chuàng)新,、路徑依賴,、衍生工具創(chuàng)新等)引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，高偉稱之為制度性風(fēng)險(xiǎn),。針對制度性風(fēng)險(xiǎn)采取的救助,，高偉將其稱為制度性救助。

　　混業(yè)經(jīng)營是現(xiàn)在金融業(yè)主流,，跨市場,、交叉性的金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成為金融機(jī)構(gòu)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的載體，形成一個(gè)個(gè)環(huán)環(huán)相扣的鏈條,，將國內(nèi)和國際金融市場緊密地聯(lián)系在一起,。在這個(gè)產(chǎn)品鏈條上，某類資產(chǎn)價(jià)格的異常波動，往往會引發(fā)整個(gè)資產(chǎn)鏈條的波動,，只要這個(gè)漫長鏈條上的一家主要金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題,，就會帶動該鏈條上的其他機(jī)構(gòu)產(chǎn)生“共振”，而金融風(fēng)險(xiǎn)在擴(kuò)散過程中會以杠桿比率放大,，使局部風(fēng)險(xiǎn)蔓延成全局風(fēng)險(xiǎn),，使國別金融危機(jī)演化為國際金融危機(jī)，并在國際范圍內(nèi)傳導(dǎo),。這種從國際傳導(dǎo)來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),，高偉稱之為輸入性風(fēng)險(xiǎn)，針對輸入性風(fēng)險(xiǎn)采取的救助,，高偉將其稱為輸入性救助,。

　　以上三個(gè)層面的救助沒有先后、優(yōu)劣和輕重之分,，實(shí)施救助需要視金融危機(jī)演變情況而定,。由于金融危機(jī)產(chǎn)生的原因和背景不同，危機(jī)國的政體,、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和宏觀經(jīng)濟(jì)管理方式差異很大,，金融危機(jī)救助的“藥方”需因地制宜，對癥下藥,。當(dāng)爆發(fā)嚴(yán)重金融危機(jī)時(shí),，通常需要加大救助力度，實(shí)施三個(gè)層面救助的組合,。高偉將救助組合分解開來,，逐一剖析，是在尊重實(shí)踐的基礎(chǔ)上,，梳理和歸納救助行動,，讓大家更清晰的認(rèn)識和理解金融危機(jī)救助，更科學(xué),、更有針對性地制定救助的“藥方”,。

　　沿著“三層面”分析的框架和路徑，《金融危機(jī)救助指引》一書首先研究金融危機(jī)救助的內(nèi)涵及相關(guān)問題,，然后全面解析一般性救助,、制度性救助和輸入性救助，探討金融危機(jī)救助的退出機(jī)制,，剖析救助中需要重點(diǎn)解決的難題,，最后總結(jié)金融危機(jī)救助需要遵循的基本規(guī)律。在研究中,，高偉充分吸收和借鑒了前人的研究成果,，并挖掘了金融危機(jī)救助蘊(yùn)含的本質(zhì)和共性,，包括基本原則、時(shí)機(jī),、方式,、退出和約束機(jī)制、效果評價(jià),、政策協(xié)調(diào),、國際合作等，希望能為研究金融危機(jī)救助提供一個(gè)新視角,、新思路和新體系,，對提高救助行動的靶向性和邊際效用有所貢獻(xiàn)。

　　高偉撰寫該書歷時(shí)三載,，凝結(jié)著他對金融危機(jī)的長期跟蹤和思考,，為大家提供了一個(gè)金融危機(jī)救助的“工具箱”，在這個(gè)“工具箱”里雖然沒有包治百病的靈丹妙藥,，卻可以普及金融危機(jī)救助的基本規(guī)律,、手段、組合和常識,，讓大家在救助中不打無準(zhǔn)備之仗,，不犯專業(yè)性錯(cuò)誤，避免不必要的損失,。同時(shí),，高偉的“工具箱”是開放的，是兼收并蓄的,，期盼有志之士批評,、發(fā)展和完善這個(gè)“工具箱”,，共同為迎接下一場金融危機(jī)做準(zhǔn)備�,！　�