——評《金融危機救助指引》

　　■孟春

　　伴隨著全球化,、信息化和金融重要性的提升,，金融危機的形成機理越來越復雜,，爆發(fā)頻率不斷提高,，破壞性和傳染性持續(xù)增強,，成為當今經(jīng)濟金融領域公認的疑難病癥,。當金融危機爆發(fā)時,，為了維護千家萬戶的利益和社會穩(wěn)定,，各經(jīng)濟體都會實施救助,。在一輪輪金融危機救助中,，有的成功，挽狂瀾于既倒,；有的收效甚微,，甚至損失慘重。金融危機救助的實務操作性很強,，是緊急時刻的決策,，是精細巧妙的設計,，是瑣碎細致的工作，更是救助者舍我其誰的勇氣和擔當,；它不是象牙塔里的學術研究,，不是慢條斯理的抽象，不是冷冰冰毫無活力的假設,，更不是脫離現(xiàn)實的邏輯推演,。研究金融危機救助必須以事實為依據(jù)，從救助行動出發(fā),。

　　觀察和研究金融危機救助的角度可以很多,，高偉以翔實的金融危機案例為基礎，從系統(tǒng)性金融風險入手,，解析了歷次重要金融危機,，認為金融危機與系統(tǒng)性金融風險密不可分，是金融風險積累到一定程度爆發(fā)的產(chǎn)物,。當金融危機爆發(fā)時,，最急迫的救助工作是全力控制并隔離危機點，防止危機傳染和蔓延,。在金融危機救助中，控制一個危機點相對容易,，比如隔離一家破產(chǎn)的重要金融機構(gòu),，彌補一個明顯的金融制度缺陷，抗拒國際游資的短期沖擊等,，而降低系統(tǒng)性金融風險,、使金融體系在低風險狀態(tài)下恢復正常運行，則困難得多,。這就需要從降低系統(tǒng)性金融風險入手,，全面、準確地分析金融危機救助,，需要該領域的理論創(chuàng)新,。高偉認為系統(tǒng)性金融風險不是一個整體，可以細分為一般性風險,、制度性風險和外部傳導風險,，并創(chuàng)立了系統(tǒng)性金融風險“三層面學說”，為研究金融危機救助做注腳,，進而建立了金融危機救助“三層面”分析,。

　　一般性風險主要是由金融市場的脆弱性、參與者有限理性和信息不對稱等原因造成的,，是金融市場內(nèi)生的固有產(chǎn)物,，是系統(tǒng)性金融風險的“硬核”,。我們可以采取措施將一般性風險控制在一定范圍之內(nèi)，但無論怎樣努力,，都不可能完全消除化解它,。一般性風險積累到一定程度，在意外因素的作用下,，就可能爆發(fā)金融危機,。針對一般性風險采取的救助，高偉將其稱為一般性救助,。

　　由于國情不同,，各國金融體系存在很多制度性差異，各有優(yōu)勢和缺點,。很多金融危機起源于金融體系的制度性缺陷和受監(jiān)管程度較小的部分,，如果不及時彌補這些缺陷，將來可能再次爆發(fā)金融危機,，那些發(fā)生過金融危機或者面臨相似情況的經(jīng)濟體,，將來再次爆發(fā)金融危機的概率更高。這種由于制度因素(包括制度缺陷,、制度創(chuàng)新,、路徑依賴、衍生工具創(chuàng)新等)引發(fā)的系統(tǒng)性金融風險,，高偉稱之為制度性風險,。針對制度性風險采取的救助，高偉將其稱為制度性救助,。

　　混業(yè)經(jīng)營是現(xiàn)在金融業(yè)主流,，跨市場、交叉性的金融產(chǎn)品和業(yè)務成為金融機構(gòu)實行混業(yè)經(jīng)營的載體,，形成一個個環(huán)環(huán)相扣的鏈條,，將國內(nèi)和國際金融市場緊密地聯(lián)系在一起。在這個產(chǎn)品鏈條上,，某類資產(chǎn)價格的異常波動,，往往會引發(fā)整個資產(chǎn)鏈條的波動，只要這個漫長鏈條上的一家主要金融機構(gòu)出現(xiàn)問題,，就會帶動該鏈條上的其他機構(gòu)產(chǎn)生“共振”,，而金融風險在擴散過程中會以杠桿比率放大，使局部風險蔓延成全局風險,，使國別金融危機演化為國際金融危機,，并在國際范圍內(nèi)傳導。這種從國際傳導來的系統(tǒng)性金融風險,，高偉稱之為輸入性風險,，針對輸入性風險采取的救助,，高偉將其稱為輸入性救助。

　　以上三個層面的救助沒有先后,、優(yōu)劣和輕重之分,，實施救助需要視金融危機演變情況而定。由于金融危機產(chǎn)生的原因和背景不同,，危機國的政體,、經(jīng)濟發(fā)展狀況和宏觀經(jīng)濟管理方式差異很大，金融危機救助的“藥方”需因地制宜,，對癥下藥,。當爆發(fā)嚴重金融危機時，通常需要加大救助力度,，實施三個層面救助的組合,。高偉將救助組合分解開來，逐一剖析,，是在尊重實踐的基礎上,，梳理和歸納救助行動，讓大家更清晰的認識和理解金融危機救助,，更科學,、更有針對性地制定救助的“藥方”。

　　沿著“三層面”分析的框架和路徑,，《金融危機救助指引》一書首先研究金融危機救助的內(nèi)涵及相關問題,，然后全面解析一般性救助、制度性救助和輸入性救助,，探討金融危機救助的退出機制，剖析救助中需要重點解決的難題,，最后總結(jié)金融危機救助需要遵循的基本規(guī)律,。在研究中，高偉充分吸收和借鑒了前人的研究成果,，并挖掘了金融危機救助蘊含的本質(zhì)和共性,，包括基本原則、時機,、方式,、退出和約束機制、效果評價,、政策協(xié)調(diào),、國際合作等，希望能為研究金融危機救助提供一個新視角,、新思路和新體系,，對提高救助行動的靶向性和邊際效用有所貢獻,。

　　高偉撰寫該書歷時三載，凝結(jié)著他對金融危機的長期跟蹤和思考,，為大家提供了一個金融危機救助的“工具箱”,，在這個“工具箱”里雖然沒有包治百病的靈丹妙藥，卻可以普及金融危機救助的基本規(guī)律,、手段,、組合和常識，讓大家在救助中不打無準備之仗,，不犯專業(yè)性錯誤,，避免不必要的損失。同時,，高偉的“工具箱”是開放的,，是兼收并蓄的，期盼有志之士批評,、發(fā)展和完善這個“工具箱”,，共同為迎接下一場金融危機做準備�,！　�