原標(biāo)題：海昌海洋公園的門票證券化算盤

　　為了給上海主題公園運營籌資,，海昌海洋公園控股有限公司（以下簡稱“海昌海洋公園”）一舉賣出了青島項目五年的門票收入。9月9日,，海昌海洋公園全資附屬公司青島極地海洋世界有限公司（以下簡稱“青島海洋公園”）與鑫沅資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“鑫沅資產(chǎn)管理”）簽訂了上述協(xié)議,。業(yè)內(nèi)人士分析,，海昌海洋公園通過此次交易,，可為在建重資產(chǎn)項目增厚資金支撐，促進新業(yè)務(wù)發(fā)展,。但門票收入由市場經(jīng)濟決定,，且海昌海洋公園目前收入仍以門票為主，如果未來出現(xiàn)較大的運營事故,，這種融資杠桿將帶來一定風(fēng)險,。

　　出售五年門票收入

　　海昌海洋公園發(fā)布公告稱，旗下青島海洋公園計劃以10億元的總代價向鑫沅資產(chǎn)管理出售相關(guān)資產(chǎn),，即為2018年9月-2023年8月間,，青島海洋公園之后五年的門票收入。公告指出,，該公司此次交易后的款項凈額將用于上海海昌海洋主題公園（以下簡稱“上海項目”）的后續(xù)建設(shè),、運營及其他項目的資本性支出。

　　據(jù)悉,，此次資產(chǎn)支持證券由優(yōu)先級,、次級資產(chǎn)支持證券組成。優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券按照確定的利率計息,，而次級資產(chǎn)支持證券則不計利息,。其中,，優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券本金額為9.5億元，將由不超過200名的國內(nèi)專業(yè)機構(gòu)及投資者認購,；而次級資產(chǎn)支持證券的本金額則為5000萬元,，將由青島海洋公園認購。

　　這并不是海昌海洋公園首次進行門票證券化融資,。今年4月,，海昌海洋公園就曾與河南焦作中旅銀行、鑫沅資產(chǎn)管理共同簽訂主題公園門票收費權(quán)ABS項目簽訂合作協(xié)議,，焦作中旅銀行提供4.2億元融資服務(wù),，為鄭州海昌海洋公園的順利建設(shè)提供資金支撐。ABS即為資產(chǎn)證券化,，是以項目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式,。企業(yè)可以所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以資產(chǎn)可帶來的預(yù)期收益為保證,，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金,。

　　海昌海洋公園通過門票證券化融資，以補充旗下多個主題公園項目運營資金,，令人猜疑該公司資金流是否承壓,。對此，北京商報記者采訪內(nèi)部工作人員得到回應(yīng)稱,，門票證券化融資對于企業(yè)而言是一種利于增加現(xiàn)金流,、提升資金流動性的普通融資方式。目前青島海洋公園整體運營狀況穩(wěn)定,，為投資者所看好,，因此借此項目進行融資，為上海項目這一重點項目提供更多資金支撐,。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

　　近幾年,，海昌海洋公園雖然一直在向“文化IP+輕資產(chǎn)”的方向轉(zhuǎn)型，但在運營模式上仍處于“輕重并行”的狀態(tài),。今年以來,，該集團旗下多個存量項目進行了升級，而上海項目以及三亞海昌夢幻海洋不夜城項目也處于開業(yè)在即的階段,。

　　據(jù)了解,，上海項目已經(jīng)進入收尾沖刺階段，預(yù)計2019年入園人次可達400萬,，整體收入可達14億元人民幣左右,。而三亞海昌海洋公園目前處于裝修進程后期，預(yù)計收入貢獻可達2.5億元人民幣。

　　重資產(chǎn)的“錢景”讓海昌海洋公園選擇大筆押注,，資金增厚也意味著海昌海洋公園在發(fā)展新業(yè)務(wù)時更有底氣,，而新業(yè)務(wù)自然落在了與其互補的輕資產(chǎn)方面。事實上,，在主題公園普遍投資大,、回報周期長的情況下，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)早已成為海昌海洋公園近五年的發(fā)力重點,。

　　截至目前,，海昌海洋公園的管理輸出業(yè)務(wù)已達成36個簽訂合約，僅今年上半年就新增6份輕資產(chǎn)項目合約,，新增合同金額2378萬元人民幣,。另在IP業(yè)務(wù)方面，海昌海洋公園以“七萌團”為核心的IP產(chǎn)品在園內(nèi)各領(lǐng)域應(yīng)用不斷推進,并依托上海項目開業(yè)在即,進而鋪設(shè)于其他各項目,。

　　輕資產(chǎn)模式雖然在降低投資成本,、加速品牌擴張等方面相對重資產(chǎn)存在諸多優(yōu)勢，但在發(fā)展輕資產(chǎn)的過程中也存在一些問題,。早有業(yè)內(nèi)人士表示,，過度的輕資產(chǎn)模式會使得整體上品牌把控能力降低，比如說需要和其他企業(yè)協(xié)調(diào)的成本會增加,；同時重資產(chǎn)項目的盈利能力一般相對輕資產(chǎn)項目來說較強,。此外，海昌海洋公園雖然已經(jīng)形成一定的IP效應(yīng),，在海洋動物保育,、繁殖等方面具有技術(shù)優(yōu)勢，但是想要獲得持續(xù)性的成功還需要不斷創(chuàng)新,、保持品牌的生命力,，海昌海洋公園想要實現(xiàn)進一步的發(fā)展同樣還有很長的路要走,。

　　門票證券化存風(fēng)險

　　值得一提的是,，北京商報記者發(fā)現(xiàn)，除海昌海洋公園通過門票收入證券化融資外,，華僑城,、長隆等國內(nèi)旅游企業(yè)大佬也早有涉及。2012年12月,，華僑城就曾打包旗下深圳,、北京、上海歡樂谷五年內(nèi)特定時間（5-10月）的入園憑證（門票）,，通過中信銀行進行門票證券化,。

　　而國家對于旅游業(yè)門票證券化也有過政策引導(dǎo)和支持。早在2012年2月16日，中國人民銀行,、國家發(fā)改委,、原國家旅游局、原銀監(jiān)會,、證監(jiān)會,、原保監(jiān)會、外匯局就曾聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見》,，2015年8月,，國務(wù)院辦公廳又印發(fā)《關(guān)于進一步促進旅游投資和消費的若干意見》指出，拓展旅游企業(yè)融資渠道,，積極引導(dǎo)預(yù)期收益好,、品牌認可度高的旅游企業(yè)探索通過相關(guān)收費權(quán)、經(jīng)營權(quán)抵（質(zhì)）押等方式融資籌資,。

　　“其實,，門票收益權(quán)ABS是解決企業(yè)融資困難、服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的一種創(chuàng)新手段,。近年來,，企業(yè)利用資產(chǎn)證券化進行直接融資呈爆發(fā)式增長，資產(chǎn)證券化成為企業(yè)融資的重要渠道,�,！北本┞�(lián)合大學(xué)旅游產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究所所長張金山說道。但值得注意的是,，門票ABS項目是以當(dāng)前和未來的門票收入進行質(zhì)押,，證券產(chǎn)品發(fā)行后，投資者通過投資回報加利息的方式獲利,。因此,，門票證券化融資需要保證主題公園或景區(qū)項目運營保持穩(wěn)定，門票越穩(wěn)定的現(xiàn)金流,，越容易打包成證券化產(chǎn)品,。

　　上海易居房地產(chǎn)研究院總監(jiān)嚴躍進也指出，目前海昌海洋公園的收入仍以門票為主,，整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較單一,，且門票收入是否穩(wěn)定需要由市場來決定，如果青島海洋公園之后運營不佳,，這種融資杠桿或?qū)�為企業(yè)帶來較大的資金風(fēng)險,。