12月6日，陌陌公布了截至2018年9月30日的第三季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào),。財(cái)報(bào)顯示,，按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）計(jì)算,，陌陌第三季度凈營收為36.48億元,，同比增長51%,；歸屬于陌陌的凈利潤為5.8億元，同比增長7.71%,。

　　財(cái)報(bào)同時(shí)顯示,，今年9月份，陌陌平臺(tái)MAU（月活躍用戶）達(dá)1.105億人次,，同比增長17.1%,。包含直播、增值服務(wù),、探探在內(nèi)的整體付費(fèi)用戶（去重后數(shù)據(jù)）為1250萬,，同比增長71.23%。其中探探付費(fèi)用戶為360萬,。

　　雖然財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)很顯眼,，但近期頻遭機(jī)構(gòu)做空卻給陌陌的未來蒙上了一層陰影。12月3日,，有消息稱,，陌陌3000萬賬號(hào)信息在暗網(wǎng)售賣，叫價(jià)50美元,。12月5日,，又有報(bào)道稱，美國投資咨詢公司J Capital稱,，陌陌直播業(yè)務(wù)可能存在“循環(huán)營收”的問題,。

　　陌陌遭機(jī)構(gòu)輪番做空

　　12月3日，有消息稱,，陌陌3000萬賬號(hào)信息在暗網(wǎng)售賣,，叫價(jià)50美元。賣家貼出的交易截圖顯示,，這些數(shù)據(jù)包括用戶的手機(jī)號(hào),、密碼，寫入時(shí)間是2015年7月17日,。陌陌方面回應(yīng)稱,，這個(gè)所謂的三年多前通過撞庫得來的數(shù)據(jù)，跟陌陌用戶的匹配度極低,。同時(shí),，陌陌采用的算法對(duì)用戶密碼進(jìn)行了加密，任何人無法直接從陌陌數(shù)據(jù)庫中直接獲取用戶明文密碼,。

　　12月5日,，又有媒體報(bào)道稱,，美國投資咨詢公司J Capital警告稱，陌陌直播業(yè)務(wù)可能存在“循環(huán)營收”的問題,。J Capital分析師安妮·史蒂文森-楊（Anne Stevenson-Yang）表示,，陌陌大部分的營收增長均受部分用戶驅(qū)動(dòng)，這些用戶在打賞后可以獲得陌陌75%至100%的返現(xiàn),。這種方式可能被用來洗錢,，并估計(jì)這種行為可能影響陌陌約40%的營收。

　　安妮·史蒂文森-楊同時(shí)指出,，盡管陌陌向投資者描繪了一幅月活用戶不斷增長且用戶增長潛力巨大的景象,，但其月活用戶數(shù)實(shí)際上在一年前就已見頂。另外,，陌陌所處的視頻直播行業(yè)不僅競爭激烈,，還面臨較高的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，股票內(nèi)部拋售也很厲害,。

　　對(duì)此,，陌陌公司內(nèi)部人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“我們并無相關(guān)回應(yīng),�,！辈贿^，記者注意到,，這并非陌陌第一次被做空機(jī)構(gòu)盯上,。

　　上一季度財(cái)報(bào)發(fā)布前夕，做空機(jī)構(gòu)SprucePoint資本管理公司曾發(fā)布長達(dá)70多頁的報(bào)告稱,，陌陌公司擁有眾多未被披露的財(cái)務(wù)狀況，運(yùn)作上存在問題,，應(yīng)當(dāng)引起投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視,，并預(yù)計(jì)其股價(jià)將面臨至少30%至50%的縮水風(fēng)險(xiǎn)。

　　該報(bào)告同時(shí)指出,，陌陌的實(shí)時(shí)流媒體市場份額將隨著時(shí)間的推移而下降,，并且與代理商的收益分享實(shí)質(zhì)上與競爭對(duì)手一致。鑒于視頻直播業(yè)務(wù)目前占陌陌營收的85%,。SprucePoint預(yù)計(jì)未來幾年陌陌的營收和收益將遠(yuǎn)低于華爾街的預(yù)期,。

　　隨后，陌陌方面發(fā)表聲明稱,，已經(jīng)意識(shí)到,、并已認(rèn)真評(píng)估了該做空?qǐng)?bào)告�,；�于此次評(píng)估,，陌陌認(rèn)為該報(bào)告中存在大量的錯(cuò)誤,、未經(jīng)證實(shí)的陳述，以及具有誤導(dǎo)性的結(jié)論和解釋,。

　　不過,，聲明并未打消資本市場對(duì)陌陌未來前景的擔(dān)憂。受持續(xù)利空消息的影響,，截至12月5日,，陌陌股價(jià)已從今年6月份最高點(diǎn)的53.6美元/股跌至31.69美元/股，跌幅高達(dá)40.88%,。

　　押注直播業(yè)務(wù)暗藏隱憂

　　財(cái)報(bào)顯示,，按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）計(jì)算，陌陌第三季度凈營收為36.48億元,，同比增長51%,；歸屬于陌陌的凈利潤為5.8億元，同比增長7.71%,。若不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量,，歸屬于陌陌的凈利潤為7.78億元，同比24.28%,。

　　具體業(yè)務(wù)來看,，直播服務(wù)營收為27.69億元，同比增長34%,；增值業(yè)務(wù)營收為5.73億元,，同比增長221%；移動(dòng)營銷營收為1.17億元,，移動(dòng)游戲營收為2790萬元,。陌陌方面表示，直播服務(wù)營收的增長主要是直播服務(wù)付費(fèi)用戶的增長,，以及每季度的付費(fèi)用戶平均收入也有所增長,。

　　值得關(guān)注的是，直播服務(wù)占總收入的比重已經(jīng)由上一季度的83.15%下降至75.9%,而其占比曾一度超過90%,。同時(shí),，ARPU（每用戶平均收入）作為是衡量流量轉(zhuǎn)化率（變現(xiàn)能力）的指標(biāo)，隨著2017年陌陌的直播業(yè)務(wù)發(fā)展速度放緩,，ARPU增速也開始放緩,。今年第三季度，ARPU為4.84美元,，環(huán)比僅增長5.71%,。

　　百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“今年開始，直播業(yè)務(wù)收入增長放緩,，與整個(gè)直播行業(yè)增長疲軟以及競爭對(duì)手的競爭有關(guān),。”

　　記者同時(shí)注意到,，雖然時(shí)隔近半年的兩次做空并無太大關(guān)聯(lián),，但落腳點(diǎn)均直指陌陌的直播業(yè)務(wù)。按照SprucePoint的描述,，中國直播行業(yè)的慘烈競爭確實(shí)已經(jīng)到了白熱化階段,，并且同時(shí)面臨著短視頻、長視頻的用戶時(shí)間爭奪戰(zhàn),。

　　莊帥同時(shí)表示,，“直播行業(yè)已經(jīng)過了‘流量紅利期’，后期的流量增量放緩,，獲客成本變高,。目前來看，陌陌直播業(yè)務(wù)首先面臨著很多的競爭對(duì)手,，這些競爭對(duì)手都很強(qiáng)大,；其次是直播業(yè)務(wù)有巨大的政策風(fēng)險(xiǎn)；最后是直播本身的變現(xiàn)效率不高,，比較傳統(tǒng),。”

　　根據(jù)艾瑞此前發(fā)布的報(bào)告顯示,，未來三年,，整個(gè)直播市場活力將呈現(xiàn)明顯走衰趨勢。預(yù)計(jì)2018年,，泛娛樂市場規(guī)模為649.2億元,，增幅為47.4%；2019年為840.4億元,，增幅為29.4%,；2020年為986億，增幅為17.3%,。

　　莊帥最后強(qiáng)調(diào),，“陌陌的老用戶黏性較高,，但新增用戶并不理想,，如果陌陌能夠在陌生人社交有新的創(chuàng)新，或許還有一定的機(jī)會(huì),�,！�